Искусный инвестор. Управляйте своими инвестициями профессионально

Пример 3: Британский портфель дохода Что такое портфель дохода?

Инвестора, ориентированного на получение дохода, в первую очередь интересуют размер и темп роста последнего.

Инвестора, ориентированного на получение дохода, в первую очередь интересуют размер и темп роста последнего, поэтому соответствующий портфель несколько сложнее портфеля инвестиций только в рост. Нужен устойчивый доход, но в то же время достаточно быстро растущий, чтобы обеспечить постепенное увеличение дивидендов. По данным исследования Credit Suisse First Boston «Equity Gilt Study» за 2001 г., в период 1979–1999 гг. 20 % общей доходности обязаны своим происхождением реинвестированию дивидендов [93] .

93

CSFB, 2001 Equity Gilt Study, 2001, April.

Скрининг рынка

Первое, что вам нужно, – это определить совокупность акций с допустимой доходностью. Поэтому вы можете провести скрининг доходности, чтобы найти акции, по которым выплачивают, скажем, от 2,5 до 3 %. Заметьте, что мы не стали просто отбирать акции с высокими дивидендами. Нас интересует растущая прибыль, и мы хотим исключить акции, для которых это требование, по мнению рынка, не соблюдается (акции ex-growth, т. е. без роста).

Затем нам нужно провести скрининг по покрытию дивиденда, т. е. вычислить, сколько раз компания при желании могла бы выплатить дивиденды из прибыли. Если покрытие ниже, чем в 1,3 раза, это уже причина для беспокойства. Ведь компания не сможет содержать свои здания и оборудование, а также вкладывать деньги в новые проекты, если вся ее прибыль уйдет на выплату дивидендов.

Также мы проведем отбор акций на предмет роста прибыли, чтобы убедиться в его позитивной динамике. Удовлетворительным может считаться рост прибыли с некоторым опережением инфляции, поэтому будем искать показатели от 4 до 8 %.

И снова мы будем пользоваться данными не на перспективу, а за прошлые годы, поэтому не должны забывать, что качество прибыли наших компаний уже могло ухудшиться или, наоборот, улучшиться. Ясно, что последнее предпочтительно. Так что нам необходимо будет учесть еще и тенденции в динамике прибыли.

Фильтры-критерии отбора для британского портфеля инвестиций в доход

Высокая дивидендная доходность (> 3 %).

Хорошее покрытие дивиденда (> 3).

Трехлетний рост прибыли на акцию (> 10 % в год).

Покрытие процента от умеренного до высокого (> 5).

Результаты скрининга с использованием инструментария REFS Online (www.companyrefs.com) показаны в таблице 6.6.

Акции, выбранные с помощью скрининга

В таблицу 6.6 вошло больше акций, чем я ожидал, возможно, из-за строительных компаний, которых оказалось не меньше 6–7 плюс одна компания по продаже недвижимости. И снова я отношусь к результатам скрининга весьма скептически и делаю выбор, руководствуясь здравым смыслом. Я стараюсь не упустить из вида цель формирования каждого портфеля, и поскольку я использую данные за прошлый период, то ищу конкретное подтверждение не только тому, что акции удовлетворяли нашим критериям в прошлом году, но и тому, что они смогут удовлетворять им и в будущем.

Bellway – крупная британская компания, специализирующаяся на жилищном строительстве, с объемом продаж более 5700 домов при средней цене дома в 106 400 ф. ст. Более 60 % домов Bellway построены на ранее использованной территории. Bellway также занимается продажей жилья в рассрочку и страхованием.

• За: устойчивый спрос на услуги компании в регионах. Британские потребители меньше страдают от циклического изменения процентных ставок, чем в период прошлого спада, 70 % новых закладных имеют фиксированный процент.

• Против: удорожание земли под строительство. Возможность спада в Великобритании.

Clinton Cards торгует поздравительными открытками через свою британскую сеть, включающую 700 розничных торговых точек.

• Против: может пострадать в результате сокращения потребительских расходов.

Fuller Smith and Turner – солидный британский пивоваренный концерн, торгующий пивом, вином и крепкими спиртными напитками и владеющий ресторанами и сетью гостиниц.

• За: надежная компания, способная успешно пережить спад. Недавно вложила в три отеля 23 млн ф. ст. Наращивает производственные мощности, приобретает пивные. Оптимистичное заявление председателя правления.

• Против: продажи пива практически не растут.

Alfred McAlpine. В 2000 г. 55 % доходов компании приносило ее крупное британское подразделение по жилищному строительству. В том же году компания построила 4000 домов, три четверти из них для частного сектора, средняя цена продаж составила 133 800 ф. ст.

• За: оживленный спрос. Повышение нормы операционной прибыли. Резервы до 6 %. Возможности, связанные с консолидацией в отрасли.

• Против: большие производственные циклы в строительстве вообще и в жилищном в частности.

Reg Vardy – британский дистрибьютор автомобилей, владеющий 70 дилерскими агентствами, ремонтными предприятиями и двумя франшизными предприятиями грузового транспорта, оказывающими услуги по всей стране.

• За: расширение сети. Потребительские расходы высоки. Низкие цены на подержанные автомобили стимулируют спрос.

• Против: падение цен на подержанные машины в Великобритании.

Мои находки

GlaxoSmithKline – международный фармацевтический гигант, доходы которого составляют почти 30 млрд ф. ст., а доля на мировом рынке достигла 7,3 %. Три важнейших выпускаемых компанией вида лекарств – противоинфекционные (16,9 % мирового рынка, рост 10 % в год), респираторные (16,8 % мирового рынка, рост 11 % в год) и лекарства для центральной нервной системы (11,6 % мирового рынка, рост 13 % в год).

• За: солидные устойчивые акции. Рост продаж в США. Прибыль на акцию растет на 10 % в год.

• Против: отставание в области разработки лекарств против СПИДа.

Royal Bank of Scotland в последние годы стал самым быстрорастущим банком Великобритании. С тех пор как он поглотил NatWest, в нем открыт каждый пятый британский счет и на его долю приходятся 15,7 % потребительских сбережений и 16,5 % задолженности по кредитным карточкам. Играет заметную роль в кредитовании как мелкого, так и крупного бизнеса.