Искусный инвестор. Управляйте своими инвестициями профессионально

• За: прекрасная репутация управляющих. Снижение издержек в результате слияния. Большой потребительский спрос на финансовые продукты в Великобритании, благоприятные финансовые показатели.

• Против: сильная и недавно увеличившаяся зависимость от состояния американского рынка.

East Surrey Holdings специализируется на водоснабжении и обслуживает 634 тыс. человек, проживающих на Юго-Востоке Англии. Нерегулируемая деятельность компании включает производство специальных агрегатов и бутилированной воды для коммерческого использования, а также услуги аварийной службы. В марте 2001 г. компания купила 24,5 % акций Phoenix Natural Gas за 50,2 млн ф. ст. Phoenix сейчас занята созданием сети для распределения и поставок природного газа Белфасту.

• За: фирма недавно добилась удовлетворения апелляции к регулирующим органам. У Phoenix хорошие перспективы.

• Против: неважные перспективы роста.

BP оперирует в Европе, Северной и Южной Америке, Австралийско-Индонезийском регионе и некоторых районах Африки. В 2000 г. 72 % своих доходов она получила от нефтеперегонки и маркетинга, 11 % – от продажи газа и электроэнергии, 10 % – от разведки и производства и 7 % – от химической промышленности.

• За: высокая норма прибыли от нефтепереработки и другой деятельности. Слияние с Amoco все еще приносит свои плоды.

• Против: норма прибыли от продажи газа и нефтеперегонки в США, возможно, уже достигала максимума. Колебания цен на нефть.

Определение риска

С помощью сайта www.riskmetrics.com можно определить, что общий риск британского портфеля дохода на 27 % ниже, чем индекса FTSE 100. Наиболее рискованны акции Royal Bank of Scotland и Clinton Cards, наименее – акции GlaxoSmithKline, Fuller, Smith and Turner и East Surrey Holdings.

Профессиональный портфель дохода

Фонд ABN AMRO UK Income был создан в 1984 г.; с 1993 г. им руководит Джордж Лакрафт. За последние пять лет (к 2001 г.) фонд увеличился на целых 183 %. Лакрафт – глава UK Equities и директор ABN AMRO Asset Management. Он занимается инвестированием более 20 лет и имеет степень по машиностроению и экономике сельского хозяйства, полученную в Кембриджском университете. Для его стиля управления характерен гибкий подход: сочетание первоклассных высокодоходных акций с акциями роста, включая акции мелких компаний, обладающие потенциалом для увеличения дивидендов. Сегодня фонд выплачивает 2,6 %. Портфель, который все еще невелик и стоит примерно 110 млн ф. ст., характеризуется довольно высокой концентрацией (83 пакета и 20 % активов приходятся на акции 10 ведущих компаний).

В начале 2001 г. любимыми секторами фонда были банки, нефть и газ и розничная торговля общего профиля. Считается, что своим успехом Лакрафт во многом обязан удачному подбору акций. К числу его любимых в начале 2001 г. относились акции Phytopharm, United Drug и Stirling Group. Phytopharm – лидер в области разработки лекарств на растительной основе, девять ее новых препаратов проходят сейчас клинические испытания. United Drug занимается производством и оптовой торговлей медицинской и фармацевтической продукцией. Stirling Group создает, производит и продает одежду, аксессуары, игрушки и подарки (см. табл. 6.7). По словам Лакрафта, рынок 2001 г. «будет по большей части рынком инвесторов, умеющих правильно подбирать акции, и фонд будет интересоваться ростом в разумных пределах» [94] .

94

David Aaron Partnership. A Guide to Top Performing «Tracker Beating» Unit Trusts by David Aaron, Andrew Jones, Shelton House, High Street, Woburn Sands, Milton Keynes. MK17 8SD, 2001, March.

7. Опередившие свое время

Сэмюэль Джонс Ллойд, мультимиллионер викторианской эпохи

Сэмюэль Джонс Ллойд лорд Оверстоун, родившийся в 1796 г. в семье состоятельного английского банкира, был одним из самых богатых людей своего времени. Фридрих Энгельс сравнивал его с Ротшильдом и Бэрингом [95] . К концу жизни, когда он был уже далеко не так богат, как в свои лучшие годы, ему принадлежал каждый тысячный акр земли в Великобритании и он получал по одному фунту из каждых зарабатываемых в стране 5 тыс. ф. ст. Все мы до сих пор можем учиться у Ллойда его выдающейся способности создавать и сохранять богатство в нелегкие времена.

95

«Если бы господам Ротшильду, Фульчирону и Деказесу в Париже, Сэмюэлю Джонсу Ллойду, Бэрингу и лорду Вестминстеру в Лондоне довелось прочитать описание страданий „богатых“, как бы они стали симпатизировать доброму вестфальскому барану [Westphalian Ram]!» (См.: Frederick Engel’s. The True Socialists. Karl Marx и Frederick Engels: Collected Works. Vol. 5. New York: International Publishers, 2000, p. 540.)

Начало его состоянию положило то, что он зарабатывал в семейном банкирском доме, отделения которого находились в Манчестере и Лондоне. Ллойд начал работать в семейном банке в 1817 г., и вплоть до 1848 г. его средняя прибыль составляла колоссальную сумму 18 161 ф. ст. в год [96] . Чтобы перевести эту сумму в нынешние деньги, к ней нужно приписать два-три нуля. В двадцатилетнем возрасте он унаследовал большое состояние от своих дядей, Сэмюэля и Уильяма Джонсов, и в том числе крупные пакеты акций компаний, занимавшихся строительством каналов. По-видимому, догадавшись, к чему идет дело, он полностью избавился от этих акций к 1840 г. Его первые инвестиции стали для него болезненным уроком. Когда ему было лет тридцать, он провел ряд неудачных сделок со спекулятивными иностранными ценными бумагами: купил и продал французскую ренту, ценные бумаги штата Нью-Йорк и облигации Bank of New York. Его потери оказались довольно незначительными, но научили не заниматься спекуляциями с иностранными ценными бумагами, чего он и не делал вплоть до 1849 г.

96

R. C. Michie. Income, expenditure and investment of a Victorian millionaire: Lord Overstone, 1823-83 // Historical Research, 58, 1985, p. 59–77.

Одним из доказательств того, что Сэмюэль Джонс Ллойд обладал здравым смыслом и ему везло, служит его неучастие в главном спекулятивном безумии викторианский эпохи: во время железнодорожного бума 40-х гг. XIX в., закончившегося крахом 1845 г., он не вложил ничего. Не стал он вкладывать свои средства и в акционерные банки, хотя, казалось бы, и должен был иметь о них ценную внутреннюю информацию. Он говорил, что акционерными банками управляют служащие, а не партнеры, а «они не обладают всем тем, что необходимо для ведения банковского бизнеса» [97] . Очевидно, его не убеждали имевшиеся у акционерных банков преимущества в плане распределения риска, привлечения капитала или найма высококвалифицированных специалистов, обусловленные их размерами. Однако поэтому он и не пострадал от целого ряда серьезных банковских кризисов XIX в., таких, например, как крах Overund and Gurney в 1866 г. Всю жизнь главным источником дохода для него оставался его семейный банк, и это показывает, что, должно быть, он стремился диверсифицировать свой капитал.

97

В 1832 г. лорд Оверстоун заметил: «Я думаю, что у акционерных банков нет ничего, что требуется для банковского дела, за исключением повышенной ответственности; для банковского дела нужны люди особого склада, внимательные ко всем его деталям, наблюдающие за каждой сделкой постоянно, ежедневно и ежечасно» (Bagehot IX 11).

Любимым объектом инвестирования для Ллойда была земля. В 1830–1860 гг. он потратил 2 050 492 ф. ст. на покупку земельных участков и еще 47 017 ф. ст. – на их мелиорацию. Также он давал ссуды под залог земли и сумел приобрести поместья нескольких несчастных неплатежеспособных аристократов; в частности, в 1842 г. он приобрел поместье Фозерингэй. Учитывая, что иные надежные объекты инвестирования в викторианскую эпоху отсутствовали, это было очень предусмотрительно. Очевидно, Ллойд предвидел, что со временем успешные бизнесмены викторианского мира захотят обзавестись земельной собственностью и будут платить за нее все больше и больше.

Ллойд шел на шаг впереди лучших клиентов своего банка. Цена на землю в XIX в. постоянно росла и достигла своего максимума только в 1874 г. В 1831 г. она составляла 31 ф. ст. за акр, а к 70-м гг. почти удвоилась и достигла 53 ф. ст. за акр. В то же время индекс цен за этот период упал на 5 %, а стоимость альтернативных инвестиций, таких как государственный долг, увеличилась только на 14 %. Ллойд покупал земельную собственность тогда, когда будущее сельского хозяйства было неясным в результате принятия законов о торговле зерном. Исключительно удачной оказалась его покупка в 1860 г. за 1 365 000 ф. ст. трех поместий в Нортгемптоншире, Беркшире и Колдхеме. В 1860 г. он писал Дж. Норману: «С помощью этой ловкой земельной спекуляции я надеюсь сделать состояние, которого мне хватит до старости» [98] – и это ему удалось. Когда в 1874 г. цены на землю достигли максимума, принадлежащая ему земля стала уже стоить 4 800 000 ф. ст., что по нынешнему курсу равняется многим миллиардам. К 1881 г. земля упала в цене: «Я больше ни за что не буду вкладывать деньги в землю… Я не стану разбрасываться тем, что осталось от хороших денег, в отчаянной попытке спасти плохие». Ллойд совершил ошибку, слишком долго держась за свою землю, так как импорт продовольствия привел к тому, что в сельском хозяйстве начался упадок.

98

R. C. Michie. Income, expenditure and investment of a Victorian millionaire: Lord Overstone, 1823-83 // Historical Research, 58, 1985, p. 70, in a letter to G.W. Norman in 1860.

«Я не стану разбрасываться тем, что осталось от хороших денег, в отчаянной попытке спасти плохие».

Однако Ллойд снова оказался на шаг впереди других землевладельцев, диверсифицировав свои инвестиции. В 60-е гг., когда железнодорожные бумаги считались чисто спекулятивными, он начал скупать огромные пакеты акций основных дорог, например Большой Северной и Большой Западной. В 1860–1869 гг. он вложил в железные дороги 283 686 ф. ст. Его отец купил кое-какие остатки железнодорожных акций после спекулятивного бума и спада 40-х гг., но к 60-м эти компании уже платили дивиденды. Заслуга Ллойда состояла в том, что он предсказал изменение отношения инвесторов к этим активам. К 70-м гг. другие крупные инвесторы также стали вкладывать деньги в железные дороги, и курс этих акций резко повысился.