Искусный инвестор. Управляйте своими инвестициями профессионально

В 1985 г. Баффетт объявил, что принял предложение занять высокий пост в Capital Cities/ABC, медиа-компании, владевшей рядом газет и телевизионных станций. В 1989 г. он купил 6,3 % акций Coca-Cola по 10,96 дол. за штуку – за одну десятую от их нынешней цены. Энтузиазм Баффетта основывался на известном бренде и росте прибыли, вызванном зарубежной экспансией компании. Продукция Coca-Cola нравится всем, и спрос на нее растет вместе с численностью населения. Аналогичные крупные инвестиции в 1991 г. были сделаны им в Gillette, обладающую знаменитой маркой бритвенных станков.

Когда банки пострадали в результате глубокого спада в 1990 г., Баффетт купил 10-процентную долю участия в Wells Fargo – известной банковской компании из Сан-Франциско, которая была основана в 1852 г. и приносила прибыль все годы своего существования, даже в период Великой американской депрессии. Акции, купленные по 58 дол. за штуку, уже через год или около того поднялись до 99 дол.

В 1997–1998 гг. Баффетт накопил пятый по величине запас серебра в мире, примерно 129,7 млн унций, заплатив около 4 дол. за унцию. Он объяснил этот шаг тем, что в течение ряда лет спрос на серебро превышал предложение. Он решил, что если при хорошем спросе цена на серебро приближается к его себестоимости или даже опускается ниже, то эта цена слишком низка. К февралю 1998 г. цена на серебро поднялась примерно до 7 дол. за унцию.

Berkshire Hathaway, нужно ли еще покупать ее акции?

В 1997 г. Баффетт купил за 22 млрд дол. General Re, международную страховую компанию. Она принесла с собой 20 млрд дол. свободных денег в виде избыточных по сравнению с обязательствами активов, и это позволило Berkshire предоставить капитал, на который General Re смогла развернуть свой бизнес в большем масштабе. Во время написания этой книги из-за крупных потерь в результате катастрофы во Всемирном торговом центре эти инвестиции стали казаться довольно неудачными (см. рис. 7.2).

Конечно, не все инвестиции были успешными. В 1987 г. Баффетт вложил 700 млн дол. в конвертируемые облигации Salomon Brothers. Слабые рынки и биржевой скандал 1991 г. сделали эти инвестиции неэффективными. Утверждали, что условия эмиссии этих ценных бумаг были несправедливыми и более благоприятными для Баффетта, чем для уже существовавших держателей облигаций, в качестве компенсации за выполнение им функций председателя правления. Баффетт обжегся и на своих инвестициях в US Air в 1991 г. На следующий год половина ведущих американских авиакомпаний объявила о банкротстве. Баффетт неправильно рассчитал момент, когда цикл достигнет своего дна.

Сегодня дело выглядит так, как будто компания Баффетта стала слишком большой, чтобы расти. Ее успех можно объяснить разумным управлением активами и финансовым рычагом в виде использованных в двух и более случаях страховых активов. Несколько раз (в 1969 и в 1999 гг.) удачным оказалось решение Баффетта воздержаться от инвестирования, поскольку рынок стал слишком «бычьим».

Если мы последуем собственному совету Баффетта и подавим в себе самый распространенный инстинкт, то будем сторониться акций его компании.

Наконец, есть ключевая человеческая проблема: что делать теперь, когда Баффетт и его деловой партнер Чарлз Мангер стареют. В Америке Баффетт все больше становится культовой личностью. Действительные обстоятельства его инвестиционной деятельности постепенно размываются энтузиазмом, окружающим всех популярных героев. Изданы книга его высказываний и бесчисленные биографии. Если мы последуем собственному совету Баффетта и подавим в себе самый распространенный инстинкт, то будем сторониться акций его компании. Несмотря на ее возрождение после коллапса «технологических» акций в 2000 г., неопределенность и нынешняя непростая фаза цикла в страховом деле делают Berkshire Hathaway малопривлекательным объектом для инвестиций.

Питер Линч

Мало кто из инвесторов за пределами США слышал о Питере Линче. Возможно, они слышали о Fidelity, одной из крупнейших компаний по управлению инвестициями, и даже о фонде Fidelity Magellan. Когда Питер Линч возглавил этот фонд, его активы оценивались в 22 млн дол., а когда он из него ушел, это был крупнейший паевой фонд с активами в 12 млрд дол., а число держателей пая достигло 1 миллиона. Линч был самым знаменитым в Америке управляющим фондами. Десять тысяч долларов, вложенные вместе с фондом Magellan Линча в 1977 г., обернулись бы 250 тысячами ко времени его ухода оттуда в 1990 г. – средняя годовая доходность составила бы при этом 29,2 %.

Как он этого добился?

Линч – образцовый профессиональный управляющий фондами. Его карьера началась в исследовательском подразделении штаб-квартиры Fidelity в Бостоне, которое он через несколько лет и возглавил. Линч отличается наблюдательностью и ненасытным аппетитом на информацию: каждый месяц посещает 40–50 компаний, а за год – 500–600. За 20 лет семейной жизни он, как говорят, только два раза был в отпуске. Его рабочий день составляет не меньше 12 часов.

Линч – образцовый профессиональный управляющий фондами.

Какова его методика инвестирования?

Линч постоянно обращает внимание на одни и те же благоприятные признаки. Продукция фирмы не должна служить для удовлетворения мимолетной прихоти. Она должна быть такой, чтобы потребители покупали ее снова и снова. Инвесторы, которые замечают это намного раньше остальных, выигрывают в долгосрочной перспективе. Эта компания должна иметь стабильное конкурентное преимущество в своей отрасли. Если такого преимущества нет, то ее даже самый стремительный рост быстро испарится. Отрасль, в которой работает фирма, и ее продукция должны обладать устойчивостью к проникновению на рынок новых участников, чтобы не тратить много на исследования и разработки. Необходимо, чтобы фирмы были в состоянии воспользоваться преимуществами новой технологии и снижения издержек. Компании, выкупающие свои собственные акции, или такие, в которых акции скупают управляющие, Линч считает привлекательными, поскольку это показывает, что их руководство воспринимает сигналы, посылаемые фондовым рынком.

Как старшина бостонского инвестиционного сообщества Линч ежедневно получает тысячи предложений. Он мог обратиться в собственное исследовательское подразделение Fidelity, но настоял на том, чтобы самому встречаться с управляющими и делать основную подготовительную работу. Он следит за изменением ключевых переменных, чтобы обнаружить среди акций явных лидеров, и быстро переключается с одной идеи или сектора на другие. Обнаружив неэффективность рынка, он сразу начинает действовать. Похоже, что главные его достоинства – обширные знания и умение быстро распознать значительные изменения.

Чтобы определить основное направление анализа и решить, является ли фирма привлекательным объектом для инвестирования, Линч советует разобраться, к какой из следующих шести категорий она относится [129] :

• Циклические компании. Прибыль таких фирм растет и падает в зависимости от фазы отраслевого цикла, поэтому курс их акций предсказать легко, для этого достаточно посмотреть на общие экономические показатели. На уровне конкретных фирм ключевым фактором является выбор руководством финансового рычага.

129

John Train. Money Masters, 2000, p. 192–198.