170 вопросов финансисту. Российский финансовый рынок

Не намного более эффективными выглядят операции с золотыми слитками, которые можно приобрести в некоторых банках. Дело в том, что операции со слитками облагаются налогом на добавленную стоимость (НДС) в размере 18 % от суммы сделки. Этот налог в совокупности с довольно-таки широким спредом между ценами покупки и продажи слитков в банке приводят к суммарным потерям порядка 30 % от суммы инвестиций. А еще купленные слитки нужно где-то хранить. И если для этих целей арендуется банковская ячейка, то издержки на хранения купленного слитка еще сильнее понизят возможную доходность от операций с золотом. Хранение же слитка дома связано с риском повреждения упаковки слитка, что приведет к необходимости заплатить за проверку качества слитка при его продаже.

Напомню: Спред – это разница между ценами покупки и продажи актива в один и тот же момент времени.

Сделки с инвестиционными и памятными монетами не облагаются НДС, но, к сожалению, спред между котировками на покупку и продажу монет достаточно велик. Кроме того, покупка монет также создает проблему их хранения.

Более интересно с экономической точки зрения выглядят обезличенные металлические счета (ОМС): нет НДС, нет затрат на хранение золота, относительно узкие спреды (порядка 5 %). Но следует понимать, что при размещении денег на ОМС инвестор не покупает реальное золото. Инвестируемая сумма просто пересчитывается в граммы металла по банковскому курсу, и эти граммы будут пересчитаны обратно в рубли в момент возврата денег со счета. Это означает, что, в отличие от реального слитка золота, который может быть продан ряду банков, открыв обезличенный металлический счет, инвестор оказывается привязанным к одному банку (и его курсу золота), что делает выбор банка весьма ответственной задачей. А поскольку ОМС не защищены Системой страхования вкладов, выбирать банк следует исключительно из числа самых надежных банков.

Кроме ОМС некоторые банки предлагают инвестировать в драгоценные металлы через общие фонды банковского управления (ОФБУ). Покупая доли ОФБУ, инвестор может вложить деньги не только в золото, но и в целый портфель, состоящий из различных драгоценных металлов. Но ОФБУ, как и ОМС, не подлежат страховой защите Агентства по страхованию вкладов и не гарантируют сохранность вложений. И, как уже было отмечено выше, слабый контроль со стороны государства за деятельностью банка по управлению активами ОФБУ может привести к неприятным последствиям для дольщиков фонда (примеры неприятных последствий ярко заметны в результатах управления ОФБУ в 2008 году).

Наиболее эффективным вариантом инвестиций в золото для частного инвестора является покупка производных инструментов на этот металл. При операциях с фьючерсными и опционными контрактами потери на спреде и на комиссионных брокерским компаниям составят величину порядка 0,1–0,2 % от суммы сделки, что существенно меньше, нежели в других рассмотренных нами «золотых» вариантах. Конечно, покупка контракта не означает покупку реального золота. Но динамика цены фьючерсов и опционов четко повторяет динамику цены реального металла на международном рынке золота, что позволяет создать комбинацию финансовых инструментов, являющуюся полным «экономическим эквивалентом» реальному золоту, не облагаемую НДС и не нуждающуюся в хранении в банковской ячейке.

В качестве недостатков «фьючерсного» варианта можно отметить трудность для понимания того, как функционирует рынок производных инструментов, а также краткосрочность контрактов, которая заставляет каждые три месяца перезаключать контракты для поддержания постоянной позиции в золоте.

Ну и, наконец, поскольку динамика курсов акций золотодобывающих предприятий сильно зависит от цены на золото, покупая такие акции, можно получить результат, средний между результатами «прямых» вложений в золото и результатом рынка акций в целом.

Часть 17. Недвижимые инвестиции

Идея инвестировать свободные деньги в недвижимость по-прежнему находится на первом месте по популярности среди россиян. Однако часто задаваемые вопросы показывают, что далеко не все понимают реальные свойства этого вида активов.

Выгодны ли инвестиции в недвижимость?

Сразу хочу заметить, что я не специалист рынка недвижимости и выражаю здесь всего лишь мнение экономиста относительно рассматриваемого предмета. На мой взгляд, для того чтобы понять, насколько выгодны операции с недвижимостью, следует сравнить этот вид активов с другими инвестиционными инструментами.

Если рассматривать недвижимость в качестве инструмента, приносящего фиксированный доход за счет сдачи купленного объекта в аренду, то окажется, что она проигрывает по доходности самому обычному банковскому депозиту. Даже если допустить, что купленная квартира никогда не пустует и не требует затрат на ее содержание, «арендная» доходность составит порядка 6 % годовых.

Это означает, что при принятии решения о вложении в недвижимость совершенно необходимо обратить внимание на то, как изменялась цена квадратного метра в прошлом, и попытаться спрогнозировать изменения цен в будущем, чтобы понять, насколько возможно заработать дополнительную прибыль на этих колебаниях.

Динамика цен на недвижимость достаточно близко повторяет динамику рынка акций, только на рынке недвижимости события развиваются существенно медленнее и без резких взлетов и падений.

График 17.1. Индекс стоимости московского жилья с 1999 по 2011 гг.

На Графике 17.1. видно, что в периоды бурного роста цен на рынке акций растет и стоимость квадратного метра. А в периоды экономических кризисов стоимость квадратного метра снижается. Однако, если котировки акций могут рухнуть на 80 %, как это было в 2008 году, то цены на рынке недвижимости в тот же самый момент упадут «всего» на 30–35 %. А во время бурного роста, когда акции прибавляют в цене 100–150 % за год, недвижимость может подорожать на 25–30 %. То есть недвижимость является однозначно более «спокойным» активом, чем акции. Однако не настолько спокойным, чтобы сделать инвестора абсолютно уверенным в полной сохранности капитала.

Лучшее вложение денег – это покупка недвижимости?

Недвижимость – намного более «ощутимый» актив с точки зрения непрофессионала. В отличие от «виртуальных» активов типа акций или облигаций его буквально можно пощупать, убедиться воочию в его существовании.

Однако вложения в недвижимость отнюдь не свободны от различного рода рисков. Кроме уже рассмотренного нами риска падения цены на недвижимость, инвестор вынужден принимать на себя риски, связанные с юридической чистотой сделки, с поведением соседей, с возможностью строительства рядом с купленным объектом дороги или какого-либо неприятного объекта и так далее.

Недвижимость – это всего лишь один из видов активов, доступных частному инвестору, со своим набором преимуществ и недостатков. Конечно, инвестиции в недвижимость связаны с меньшими ценовыми рисками, нежели вложения в акции или производные инструменты. Но, с другой стороны, недвижимость дает меньшую доходность и имеет существенно меньшую ликвидность.

С другой стороны, при инвестициях в недвижимость не стоит сбрасывать со счетов тот факт, что купленные объекты имеют так называемую «потребительную стоимость», то есть их можно использовать по прямому назначению. В отличие от акций, облигаций, золота, нефти и многих других активов, в купленной квартире можно поселиться самому или поселить своих детей и родственников. А собственную коммерческую недвижимость можно использовать для ведения какого-либо бизнеса. Этот момент может в заметной степени компенсировать невысокую инвестиционную доходность от вложений в квадратные метры, и он играет тем более существенную роль, чем меньше недвижимости находится в собственности инвестора.

Что более привлекательно – инвестиции в недвижимость или фондовый рынок?

Недвижимость является своего рода синтезом бизнес-актива с товарным активом. С одной стороны, недвижимость – это бизнес-актив, способный приносить прибыль от сдачи ее в аренду. С другой стороны, недвижимость – это товар, который может послужить защитой при опасениях развития гиперинфляции, то есть инфляции, превышающей уровень 30 % годовых.