Антикризисная книга Коммерсантъ'a

экономики. Пытаясь спасти «американскую мечту», государство фактически прикончило ее, взяв под опеку столпы рыночной экономики. И рухнули устои. Пошли разговоры о том, что

«невидимая рука рынка» потому и невидима, что ее попросту не существует. Но обрушение

устоев в одной отдельно взятой стране сегодня чревато расползанием кризиса по всему миру –через банки, кредиты, цены на нефть, общую включенность в мировую экономику. В сентябре

докатилось и до России.

Началось как у всех – с фондового рынка.

Падение с нефтяной вышки

За последние неполные два месяца НЕФТЬ ПОДЕШЕВЕЛА на 27,3 %. Началось

стремительное обесценивание основного национального богатства страны. И пока

оно не остановится, роста на отечественном фондовом рынке не предвидится.

Мировые цены на нефть достигли исторических максимумов 11 июля. Цена закрытия на

Нью-Йоркской товарной бирже (NYMEX) в тот день составляла $143,33 за баррель марки Brent, а наиболее высокая цена сделки во время торговой сессии в этот день достигла $145,11 за

баррель Brent. Не отставала и российская нефть Urals: 11 июля цена закрытия составила

$139,88 за баррель; во время торгов цены взлетали до $141,66.

После этого цены на нефть на мировых рынках покатились вниз. Рынок напоминал самолет, внезапно сорвавшийся в штопор и стремительно теряющий высоту. Чуть меньше чем за два

месяца котировки упали на 27,3 %. Под угрозой оказался психологически важный уровень: $100 за баррель. Мировые цены на нефть со дня на день должны были снова стать

двузначными.

С середины июля началось укрепление доллара, которое поначалу было довольно плавным.

Затем процесс ускорился, за август доллар вырос относительно евро еще на 7,02 %. А к 3

сентября евро стоил уже $1,4472. Таким образом, общее укрепление доллара за этот период

составило 9,21 %.

Для объяснения происходящего следует напомнить, что нефть и другие сырьевые товары

долгое время были защитным активом. Практически год – с середины 2007-го до июля 2008-го

– игроки спасались в нефтяных и других товарных фьючерсах от кредитного кризиса. Впрочем, податься им было некуда, поскольку котировки акций на западных рынках стремительно

падали, а доходность облигаций (прежде всего американских государственных Treasures) после

серии снижений ставки ФРС вплотную подошла к инфляции, а иногда даже была ниже ее.

Весной 2008-го на фондовых рынках США наметились новые тенденции. Биржевые индексы

по-прежнему тянул вниз кризисный финансовый сектор. Однако по отдельным бумагам, особенно в высокотехнологичном секторе, наблюдался рост. Да и в некоторых облигациях

наметилась тенденция к росту котировок, то есть появились инструменты для игры на

повышение, по крайней мере в краткосрочном плане.

В то же время среди игроков, включая наиболее активные хедж-фонды, крепло мнение о

спекулятивной «перекупленности» рынка нефти. Аналитики оценивали спекулятивную

составляющую цены в 20 %, а то и в 40 %. Все они полагали, что равновесная цена нефти – с

учетом баланса спроса и предложения – гораздо ниже $145 за баррель.

После июльских максимумов многие участники рынка стали фиксировать прибыль, то есть

продавать товарные контракты. А поскольку рынок акций по-прежнему не внушал оптимизма, покупать стали американские Treasures и другие активы, номинированные в долларах и

оказавшиеся в тот момент более привлекательными из-за лучшей, чем в Европе, макроэкономической статистики. Этот процесс вызвал спрос на доллар, укрепивший его

относительно евро и других валют. И он же потянул нефтяные цены вниз – активы в

дорожающей валюте покупать легко и приятно. В результате падение цен на нефть и

укрепление доллара вошли в своеобразный резонанс, усиливая друг друга.

Происходящее весьма негативно отразилось на российском фондовом рынке. С 11

июля по 3 сентября индекс РТС упал на 26,7 %, что почти совпало с величиной

падения мировых цен на нефть (27,3 %). За тот же период нефтегазовый индекс РТС

потерял 26,6 %, что также почти совпало с двумя предыдущими показателями.

Крах и трепет

7 сентября министр финансов США Генри Полсон объявил о том, что федеральное

агентство США по вопросам финансирования жилищного рынка берет под

временный контроль крупнейшие американские ипотечные компании Fannie Mae и

Freddie Mac. Речь шла о так называемой «федеральной опеке» (federal conservatorship), которая обещала стать самой крупной операцией подобного рода в истории США.

Fannie Mae – сленговое название Федеральной национальной ипотечной корпорации (FNMA).

Эта компания – главный игрок на рынке вторичной ипотеки в США. Freddie Mac – устоявшееся

название Федеральной корпорации ипотечных займов на покупку домов (FHLMAC), которая

действует на рынке первичной ипотеки. До 7 сентября обе компании были частными

акционерными обществами. Однако, согласно уставу, их спонсировало (хотя и не

финансировало) федеральное правительство США.

Совокупный объем активов Fannie Mae и Freddie Mac оценивается в $5,3 трлн. Существуют

различные мнения относительно доли этих компаний на ипотечном рынке США. Наиболее

консервативные эксперты оценивают весь американский ипотечный рынок в $12 трлн. Таким

образом, после установления опеки над Fannie Mae и Freddie Mac правительство США стало

контролировать как минимум 44,2 % ипотечного рынка. Почти монополия.

Механизм федеральной опеки предусматривает вхождение государства в капитал компании, погашение ее текущей задолженности и государственные гарантии по дальнейшему

кредитованию. Это пряники, а в качестве кнута – обязательная смена топ-менеджмента

опекаемых компаний. В данном случае норма закона была применена с избытком: уведомление