Дефолт, которого могло не быть
Шрифт:
282
Doing Business 2009, World Bank.
283
Хотя использование судов в конфликте среди акционеров нефтяной компании ТНК-BP, судя по публикациям в прессе в мае-июле 2008 г., демонстрирует, что эта эра не закончена.
284
«Голландская болезнь» действительно опасна, поскольку цены внутри страны в валютном эквиваленте растут, а соответствующего роста производительности при этом нет.
285
По номинальному обменному курсу.
286
Кроме того, фонд призван служить важным инструментом, позволяющим поглощать избытки ликвидности, уменьшать инфляционное давление и ограждать экономику от волатильности доходов, получаемых за счет экспорта сырья (что послужило одной из причин кризиса 1998 года). Во избежание инфляционных рисков средства фонда размещались исключительно за границей.
287
Отсутствие роста фондов объясняется особой бюджетной процедурой их формирования. Все налоговые поступления от экспорта нефти и газа накапливаются сначала на специальном счету Минфина, и только когда накопленная на этом счету сумма превышает определенный размер, избыточные средства начинают перечислять в фонды. По состоянию на 1 июля 2008 г. очередная сумма, накопленная на счету, как раз была близка к предельной.
288
В МВФ, кстати, сначала мало верили, что российские власти сумеют по норвежскому примеру распорядиться таким фондом с необходимой осторожностью. Опасаясь худшего, МВФ рекомендовал фонд не создавать, и только по прошествии времени, когда сомнений в его практическом успехе уже не оставалось, признал полезность предпринятых шагов.
289
Хотя, если роль госкорпораций будут расти, неизбежно будет расти озабоченность по поводу госконтроля, недостатка прозрачности, проблем с управлением и связанных с этим долгосрочных негативных факторов в экономике.
290
Это особенно примечательно, потому что речь идет о большой стране. Есть некоторые практические основания считать, что темпы роста в больших странах уступают темпам роста в странах маленьких – как раз за счет эффекта от роста их крупного
партнера. Впрочем, Китай, например, и здесь стоит особняком.291
См.: Blanchard, 1997.
292
См.: Gaddy, Ickes 1998.
293
См.: Dreaming with BRICs: The Path to 2050, Goldman Sachs (2003).
294
В России, как и в Китае, рост ВВП в первую очередь обусловлен ростом внутреннего спроса. Ни экспортный сектор в целом, ни тем более экспорт только в США просто не могут сами по себе генерировать такой рост.
295
Как отмечается в докладе МВФ от 11 июля 2008 года, «Россия на данный момент, после разделения в начале 2008 г. нефтяного стабилизационного фонда на Резервный фонд и Фонд национального благосостояния располагает двумя суверенными фондами благосостояния (SWF). Резервный фонд ограничен размерами, эквивалентными 10% ВВП и инвестируется (как и бывший Стабфонд) в ликвидные суверенные или квазисуверенные бумаги с рейтингом ААА. Фонд национального благосостояния в итоге будет инвестировать в несколько более рискованные и долгосрочные инструменты, чем те, в которые вкладывается Резервный фонд. Стратегия инвестирования и политика в отношении рисков для Фонда национального благосостояния еще находится в стадии рассмотрения, а пока его ресурсы вкладываются в более ликвидные инструменты».
296
Такой случай представился, например, в ноябре 1997 г., когда было принято поспешное решение объявить о новом валютном коридоре, вероятно; из этого же ряда – решения о смене министра финансов в ноябре 1997 г. и отставке правительства в марте 1998 г.
297
Sovereign Debt Resolution Mechanism (SDRM) был предназначен для решения проблем, возникающих при урегулировании долговых обязательств, когда в наличии имеется большое количество кредиторов, обладающих различными мотивами, разной политикой оценки рисков и различными представлениями о графике платежей. Администрация Буша-младшего посчитала, что предложенный подход, который должен был стать юридически обязывающим, идет вразрез с исповедуемым ею принципом добровольности. Она, к тому же, безусловно верила, что время крупных международных долговых кризисов миновало, и подобный подход уже неактуален.