Инвестиционные рычаги максимизации стоимости компании. Практика российских предприятий

В результате изучения предпроектов инвестиционные предложения получают следующий статус: перспективные для дальнейшего изучения, неперспективные (отклоняются) и отложенные в инвестиционный банк проектов для сбора дополнительной информации и уточнения издержек и потенциальных выгод.

Проекты, прошедшие первый этап в статусе «перспективных», дорабатываются, проходят внешние и внутренние экспертизы в соответствии с категорией «стандартные/нестандартные» и поступают на повторное рассмотрение и утверждение в ГЦФО «Инвестиции».

Для организации процесса учета проектов и связанных с ними затрат и доходов каждому перспективному проекту целесообразно присвоить уникальный код. Код присваивает ГЦФО «Инвестиции» в момент регистрации проекта в базе данных, он и является подтверждением регистрации. Аналогичные инвестиционные проекты группируются в классы или группы (класс определяет инициатор – проекты социальной направленности, экологические проекты). При регистрации проекта ГЦФО «Инвестиции» проверяет правильность отнесения проекта к выделенным по организации классам.

На втором этапе рассмотрения проектов, когда составляется ТЭО проекта, проводится полный финансовый анализ проекта с количественными оценками риска и выделением «ключевых точек роста» (они могут быть выделены по результатам формирования дерева событий проекта). Проекту присваивается статус: стратегический, оперативный (стандартный), отложенный в ИБ. Итоговый проект содержит расписанные во временном разрезе стадии жизни проекта (инвестиционная, эксплуатационная и заключительная) и выделенные подпроекты (вложенные проекты). Достижение целевых установок по подпроектам позволит принять решение о переходе к следующему подпроекту или выходе (замораживании) проекта. Основной элемент технологии «вложенных» проектов – формирование ключевых показателей текущего мониторинга на инвестиционной и эксплуатационной фазах, позволяющих принять решение о продолжении/расширении/прекращении проекта.

Инвестиционный бюджет строится на базе матрицы ответственности (см. Приложение 3). В матрице ответственности отражаются не только инвестиционные затраты, но и текущие издержки, связанные с проектом. Например, могут выделяться такие статьи в текущих издержках:

• аренда и обслуживание основных средств (аренда помещений для продаж, аренда офиса, аренда пунктов собеседования, обучения, аренда точек ремонта и т. п., аренда земли, водоснабжение и канализация, коммунальные услуги, электроэнергия, газоснабжение, эксплуатационные услуги, уборка помещений);

• расходы на персонал (с выделением фиксированной заработной платы, премиальных выплат по запуску проекта, премиальных работникам, услуги кадровых агентств, страхование и др.);

• материалы, инвентарь;

• расходы на связь;

• страхование (недвижимости, гражданской ответственности на период строительства, гражданской ответственности на период эксплуатации, страхование оборудования, товаров, расходы на заключение договоров);

• транспортные расходы;

• услуги банка;

• рекламные расходы;

• расходы на обеспечение безопасности;

• командировочные расходы;

• представительские расходы;

• юридические услуги.

При формировании инвестиционного бюджета нестандартных стратегических проектов в обязательном порядке закладывается строка «непредвиденные расходы» по большинству рассматриваемых крупных статей инвестиционных затрат. Эти строки формируются на базе изучения потенциальных рисков, приводящих к росту инвестиционных затрат, и позволяют оценить максимальную сумму возможных инвестиционных затрат по проекту: как резервные затраты отражают оцененные расходы на ликвидацию аварий, временных сбоев и т. п.

Главный результат второго этапа – ранжирование проектов, формирование вариантов инвестиционной программы соответствующего года, инвестиционного бюджета по ним, согласование с общим бюджетом и указание источников финансирования по каждому проекту.

Рассмотренные и итеративным процессом уточненные (по величине инвестиционных затрат и рискам, источникам финансирования), одобренные в ГЦФО «Инвестиции» предложения бизнес-направлений оформляются в виде инвестиционного проекта по разработанным положениям и регламентам. По каждому проекту составляется уточненный план инвестиций, инвестиционный график (в котором статьи инвестиционных затрат увязаны с временными интервалами). Формируется инвестиционный бюджет проекта по матрице ответственности.

11.1. Формирование инвестиционного портфеля

В соответствии с результатами ранжирования проектов ГЦФО «Инвестиции» составляет несколько вариантов инвестиционного портфеля. Все портфели должны удовлетворять ряду требований: установленным макропараметрам, инвестиционным приоритетам, оптимальной оценке структуры источников финансирования и т. п. Варианты инвестиционного портфеля и сформированный банк отложенных проектов выносятся на рассмотрение Бюджетно-инвестиционного комитета (БИК), в котором интересы компании представляют как члены СД, так и менеджмент. БИК может принять решение как о целесообразности дополнительного инициирования проектов, так и о вводе в портфель проектов из ИБ. В этом случае требуется третий этап (итерация) формирования портфеля проектов. После одобрения БИК одного варианта инвестиционного портфеля ГЦФО формирует сводный инвестиционный бюджет (иногда используется термин Головной бюджет капиталовложений), а БИК рассматривает окончательный вариант портфеля и анализ Головного бюджета капитальных вложений (ГБКВ) в составе бюджета организации и направляет одобренный ГБКВ на утверждение собственникам (СД). СД утверждает ГБКВ в составе бюджета организации.

По ЦФО бизнес-единицы составляется сводный план инвестиций, объединяющий принятые проекты по группам. Этот план соответствует бюджету бизнес-единицы. Например, для добывающих управлений НК «Татнефть» в рамках бизнес-единицы НГДУ инвестиции группируются по следующим направлениям: бурение; зарезка боковых стволов; зарезка боковых горизонтальных стволов; ввод добывающих скважин из других категорий; ввод нагнетательных скважин; проекты проведения мероприятий по увеличению нефтеотдачи пластов; капитальный ремонт скважин; приобретение оборудования, не входящего в смету строек; капитальное строительство; приобретение активов.

В течение года ГЦФО «Инвестиции» инспектирует проекты в ИБ и инициирует включение эффективных проектов в Инвестиционный план текущего года. Для того чтобы такой проект был рассмотрен на очередном заседании Бюджетно-инвестиционного комитета, требуется выполнение следующих условий:

1) проект должен быть полностью разработан в соответствии с требованиями процесса для статуса инвестиций, к которому относится проект;

2) параметры проекта должны превосходить соответствующие параметры аналогичных проектов из ИБ;

3) компания должна обладать финансовыми ресурсами для финансирования проекта (вновь возникшими или зарезервированными);

4) инициатор (как правило, ГЦФО «Инвестиции») должен предоставить обоснование необходимости включения проекта в текущий инвестиционный план, с которым согласился БИК.

11.2. Контроль над инвестиционным бюджетом, экономический и финансовый мониторинг

Инвестиционный контроль включает в себя сбор и анализ информации о ходе реализации инвестиционной программы (проектов). Мониторинг включает оценку последствий отклонений, анализ целесообразности продолжения проекта в первоначальном формате, разработку процедур реагирования на отклонения. Экономический мониторинг контролирует сохранение экономической эффективности продолжения проекта в прежнем формате. Финансовый мониторинг контролирует достаточность источников финансирования. Основными целями мониторинга являются: