Forbes: от просчетов к прорывам. 30 уроков великих бизнес-лидеров

В данном случае не важно, на какое изменение цены сахара – повышение или понижение – вы делаете ставку. Поскольку вы ставите на обе стороны сделки, указанные фьючерсные контракты взаимно аннулируют друг друга. Если один фьючерсный контракт подорожает, другой подешевеет на такую же величину.

Однако курсы валют, по которым совершается покупка и продажа контрактов, будут меняться. Если вам нужно избавиться от валюты, падение курса которой вы прогнозируете, покупайте контракт на сахар. (Вы вынимаете эту валюту из своего кармана и оплачиваете контракт.)

Чтобы приобрести больше валюты, курс которой, как вам кажется, будет расти, продавайте контракт на сахар. (Вы получаете нужную вам валюту и кладете ее в карман.) По истечении срока действия указанных контрактов в вашем кармане окажется больше валюты, которую вы хотели заполучить. Всю сделку вы провернули в расчете на то, что валюта у вас в кармане будет стоить больше той, которую вы выложили из кармана при покупке фьючерсного контракта на сахар.

Конечно, это упрощенная схема. Здесь не учтены издержки, связанные с владением контрактами и с получением кредита для покупки.

Поскольку моя специальность – международная торговля, то я с видом знатока изложил Фридману приведенную выше схему. Однако он ответил мне: «Нет-нет, Артур, ты ошибаешься. Такой механизм не сработает».

Тем же вечером Фридман позвонил мне: «Привет, Артур, это Милтон. Можешь ли ты еще раз изложить мне свои соображения?»

Я ответил: «Конечно, могу. Если ты хочешь сыграть на понижение британского фунта стерлингов и повышение немецкой марки, то должен совершить форвардную закупку сахара [купить фьючерсный контракт] в фунтах стерлингов. В таком случае ты продаешь фунты стерлингов и покупаешь сахар. Затем ты совершаешь форвардную продажу сахара в немецких марках. Избавляешься от сахара и получаешь немецкие марки. По сути, ты сыграл на понижение курса британского фунта стерлингов и на повышение курса немецкой марки. Именно так это и делается».

Он назвал схему, которую я предложил, великолепной.

Однако в ней оказалось два серьезных изъяна. Во-первых, в то время валютный рынок Германии был недостаточно развит, чтобы покупать и продавать такой товар, как сахар, в немецких марках. Поэтому я провернул сделку в британских фунтах стерлингов и долларах.

Итак, я продал форвардный контракт на сахар в британских фунтах стерлингов и купил форвардный контракт на сахар в долларах. (Эта схема с расчетом на рост курса фунта стерлингов и снижение курса доллара.)

Брокер решил, что имеет дело с полным глупцом. Он сказал: «Не уверен, что понял вас правильно. Вы осуществляете форвардную продажу и форвардную покупку сахара, не так ли?» Я ответил: «Именно так». По его лицу было видно, что ничего глупее он в своей жизни не слышал.

Эту операцию мы провернули вместе с Милтоном, вложив в нее свои деньги.

Затем произошло второе недоразумение: ревальвация немецкой марки. А курсы фунта и доллара не изменились. В результате мы ничего не выиграли. Хотя ничего и не проиграли, благодаря равенству форвардных контрактов.

Но самый большой сюрприз ждал меня впереди. Я начал получать требования о поддержании маржи. [25] С какой стати? Я продал ровно столько тонн сахара, сколько купил. Следовательно, никакой недостачи товара быть не могло. Брокер не мог дать мне никакого вразумительного ответа: «Мы получаем требования о поддержании маржи, а почему – сам не понимаю».

Со временем все выяснилось. Это была чисто техническая (и действительно очень глупая!) ошибка с нашей стороны: в британских контрактах, то есть в контрактах в британских фунтах стерлингов, вес указывается в британских тоннах, а в американских – в американских тоннах. [26]

25

Требование брокера клиенту о внесении денежных средств или ценных бумаг в качестве дополнительного обеспечения неожиданно возникшего дефицита. Такой дефицит появляется из-за неблагоприятного изменения цен или курсов валют. Если клиент не вносит средства, то часть позиции клиента закрывается [продается], чтобы покрыть недостачу. – Примеч. ред.

26

Британская тонна соответствует 1016 кг, а американская – 907,2 кг. – Примеч. ред.

Наши потери оказались не слишком велики, поскольку мы оперировали небольшими контрактами (я в то время работал всего лишь старшим преподавателем, и лишних денег у меня было немного), но представьте себе, с каким смущением я объяснял Милтону Фридману свою ошибку?

Вопрос. В чем же заключался урок?

Из этого случая я сделал два вывода. Во-первых, нужно действовать чуть осмотрительнее и рассматривать разные сценарии развития событий. Во-вторых, не нужно мнить себя слишком умным – лучше прислушиваться к советам знающих людей, а для этого пользоваться услугами брокера, который действительно понимает, что он делает. Вот так!

Кратко об Артуре Лаффере

Артур Б. Лаффер – основатель и председатель совета директоров Laffer Associates – фирмы, специализирующейся на институциональных экономических исследованиях и консультировании, – а также компании Laffer Investments, управляющей институциональными инвестициями с использованием разнообразных стратегий инвестирования. Объектом исследований, которые проводит Laffer Associates, являются взаимосвязанные макроэкономические, политические и демографические перемены, оказывающих влияние на глобальные финансовые рынки. В применяемых Laffer Investments стратегиях управления инвестициями используется ряд экономических принципов и моделей, разработанных доктором Лаффером, а также другие уникальные подходы, которые на практике реализует группа портфельного управления этой фирмы. Обе фирмы оказывают услуги по проведению исследований и управлению инвестициями разнообразной группе клиентов, включающей организации, пенсионные фонды, корпорации, благотворительные и другие фонды, частных лиц и пр.

Экономическая проницательность доктора Лаффера и его личный вклад в создание всемирного движения за сокращение налогов в 1980-е годы принесли ему широкую известность как «отцу экономики предложения». Одним из первых успехов Артура Лаффера в формировании государственной политики стало его участие в разработке «Предложения 13». Эта революционная инициатива появилась в Калифорнии в 1978 году и привела к резкому снижению налогов на недвижимость в этом штате.

Многолетний успешный опыт консультирования на государственном уровне принес Артуру Лафферу широкую известность и в деловом сообществе. Сегодня он член совета директоров нескольких открытых акционерных обществ (компаний), в том числе MPS Group Inc. (биржевой символ – MPS) и Oxigene Inc. (биржевой символ – OXGN). Кроме того, Лаффер входит в совет директоров или совет консультантов ряда частных компаний, в том числе Alpha Theory, Atrevida Partners, BAP Power, BridgeHealth Medical, F-Squared Investments, HealthEdge Partners, LifePics, Nicholas Applegate Institutional Funds, Pillar Data Systems и Retirement Capital Group.

Артур Лаффер был членом Консультативного совета по экономической политике при президенте в течение двух сроков пребывания в Белом доме Рональда Рейгана (1981–1989). Он также входил в исполнительный комитет Финансового комитета Рейгана-Буша в 1984 году и был членом-основателем Исполнительного консультативного комитета Рейгана во время президентской гонки 1980 года. Кроме того, в 1980-е годы консультировал премьер-министра Великобритании Маргарет Тэтчер по вопросам налогово-бюджетной политики.

В свое время Артур Лаффер был почетным профессором и членом совета директоров университета Пеппердайна. В 1976–1984 годах занимал финансируемую фондом Чарлза Б. Торнтона должность почетного профессора экономики бизнеса в университета Южной Калифорнии. В Чикагском университете в 1970–1976 годах был адъюнкт-профессором экономики бизнеса, а в 1967–1976 годах – членом профессорско-преподавательского состава.

С 1972 по 1977 год доктор Лаффер был консультантом министра финансов Уильяма Саймона, министра обороны Дональда Рамсфельда и министра финансов Джорджа Шульца. Он первым получил новое звание главного экономиста Административно-бюджетного управления в годы пребывания на посту министра финансов Джорджа Шульца (с октября 1970 по июль 1972 года).