Инвестиционные проекты: от моделирования до реализации
Шрифт:
После понимания целесообразности привлечения инвестиций необходимо осознать вероятные и возможные последствия этого процесса:
потеря части контроля;
необходимость считаться с мнением инвестора, а при значительном контроле со стороны инвестора – и подчиняться его решениям;
потеря бизнеса в случае агрессивной политики инвестора или невыполнения менеджментом взятых на себя обязательств.
После готовности пойти на все это можно начинать или продолжать формировать инвестиционную привлекательность. Но привлечь инвестора непросто, и надо также настроиться на настойчивое продвижение проекта и быть готовым к борьбе за инвестиции. Имеется множество замечательных,
Вопросы, которые надо задать себе перед началом поиска инвестиций:
захочет ли кто-то вложить деньги в мою компанию и дать мне взаймы?
является ли мой бизнес настолько хорошим, чтобы гарантировать возврат капитала инвестору?
искать ли инвестора напрямую или через посредников?
соответствует ли моя компания требованиям конкретного инвестора?
Главное – доказать инвестору состоятельность проекта. Решения принимает только сам инвестор. А доказать это непросто – именно подготовка к доказательству потребует провести всю работу, после которой останется только наполнить проект финансированием и проконтролировать его исполнение.
4.2.2. Определение параметров финансирования
Параметры финансирования тесно взаимосвязаны с типом привлекаемого инвестора, поэтому это двухсторонний процесс: с одной стороны, компания знает, что ей нужно, с другой стороны, надо понимать существующие на рынке реальные возможности и условия. При определении параметров финансирования необходимо решать следующие задачи:
анализ и оценка инвестиционных ограничений;
анализ предложений на рынке (круг потенциальных инвесторов и условий, на которых они обычно предоставляют финансирование);
оценка реальных возможностей компании привлечь финансирование от того или иного инвестора;
расчет стоимости инвестиционных ресурсов для каждого источника;
расчет совокупной стоимости используемого капитала;
выбор оптимального способа финансирования.
Компания при поиске инвестора определяет следующие основные параметры финансирования.
1. Срок финансирования.
2. Объем финансирования.
3. Стоимость (цена) финансирования (капитала) (данный параметр является ключевым – цена вопроса в большинстве случаев имеет решающее значение).
4. Схема финансирования.
5. Источник финансирования.
Остановимся на этих параметрах подробнее.
1. Определение срока финансирования обычно происходит в зависимости от срока окупаемости проекта (полного возврата финансирования) и срока жизни проекта (планируемый период деятельности).
2. Определение объема (суммы) финансирования происходит:
на основе расчета суммы финансовых потребностей при разных вариантах проекта (в зависимости от масштаба проекта);
с учетом реальной к привлечению суммы (вследствие финансового профиля и особенностей проекта / компании и ситуации на рынке капитала).
Определение требуемой суммы финансирования на практике происходит методом вычисления суммы максимального дефицита в потоках денежных средств (точки наименьшей величины накопленного денежного потока), когда потоки рассчитываются без учета привлекаемого финансирования.
Существуют еще несколько подходов к определению требуемого объема финансирования – они основаны на методах оценки стоимости и для исчисления потребности в финансировании используются редко:
балансовый метод исходит из предпосылки, что общая сумма активов проекта / компании равна общей сумме финансирования;
метод аналогий основан на установлении объема используемого капитала в аналогичных компаниях / проектах (в России такой метод применять нелегко в связи с недостатком необходимой информации);
метод удельной капиталоемкости определяет размер капитала в расчете на единицу продукции, соответственно, умножив его на объем продукции, получаем сумму финансирования.
Определение реальной к привлечению суммы базируется на понимании того:
на какой диапазон финансирования можно рассчитывать при использовании той или иной схемы финансирования;
какую сумму будут согласны профинансировать источники при данном финансовом состоянии компании / проекта.
Практика установила рабочие возможные диапазоны объемов финансирования для каждой из используемых схем финансирования (табл. 13).
3. Стоимость финансирования проекта должна быть минимальной – в этом случае разница между прибылью и стоимостью финансирования остается компании или ее владельцу. Определению подлежит максимально возможная, или предельная, цена капитала.
Проект эффективен, если его доходность превышает стоимость используемого капитала. Чтобы понять, сколько необходимо привлечь финансирования и по какой цене, необходимо рассчитать:
а) среднюю стоимость капитала компании в зависимости от суммарного объема капитала;
б) уровни рентабельности на вложенный капитал проектов (видов деятельности, которые нуждаются в финансировании);
в) предельную цену капитала.
Средняя стоимость финансирования (WACC) означает, какую процентную ставку должна заплатить компания по всему объему финансирования в целом. Чтобы рассчитать WACC, сначала надо определить цену каждого вида капитала компании.
WACC можно рассчитать по формуле:
где:
W — доля части капитала (заемных средств, привилегированных акций, обыкновенных акций, нераспределенной прибыли и т. д.);
C – стоимость соответствующих частей капитала;
Т – ставка налога на прибыль; для такого источника финансирования, как прибыль, необходимо иметь в виду, что компания сможет его использовать только после налогообложения.
Величина WACC зависит от общего объема капитала. Обычно чем больше компания привлекает финансирования, тем выше средняя стоимость капитала. Это понятно, поскольку в первую очередь привлекается по возможности дешевый капитал, затем более дорогой. Поэтому средняя стоимость капитала растет ступенчато.
Для понимания уровней рентабельности на вложенный капитал и потребностей в финансировании необходимо составить список проектов (видов деятельности, которые нуждаются в финансировании) и представить по каждому два показателя: