Не верьте цифрам!

Курт Воннегут любил разговаривать со студентами. Он считал, пере- фразируя его слова, что мы должны «подловить молодых людей, пока они не стали генеральными директорами, инвестиционными банкирами, финансовыми консультантами, управляющими активами (и особенно управляющими хеджевыми фондами), и отравить их ум гуманизмом». Поэтому сегодня утром я постараюсь сделать именно это – отравить ваши умы небольшой дозой гуманизма.

Расходы финансового сектора

За прошедшие два столетия наша страна перешла от аграрной экономики к индустриальной экономике, затем к сервисной экономике и, наконец, к тому, что можно назвать финансовой экономикой.

Но наша финансовая экономика, по определению, вычитает стоимость из той совокупной стоимости, которая создается нашей производственной экономикой. Подумайте сами: в то время как собственники бизнеса получают дивидендный доход и прирост капитала, создаваемые нашей капиталистической системой, те, кто играют на финансовых рынках, получают этот инвестиционный доход только после вычета расходов на финансовое посредничество. Таким образом, если вложение в американский бизнес – это выигрышная игра, то попытка переиграть фондовый рынок до вычета расходов на финансовое посредничество является игрой с нулевой суммой, а после вычета расходов – проигрышной игрой для всей совокупности инвесторов на рынке.

Да, чем больше забирает наша финансовая система, тем меньше зарабатывают наши инвесторы. И между тем именно в финансовом секторе сегодня получают самые большие деньги и наживают свои состояния самые богатые наши сограждане. (Например, если в прошлом году вы заработали меньше $140 млн, значит, заработали недостаточно денег для того, чтобы попасть в число 25 самых высокооплачиваемых управляющих хеджевыми фондами.) Если мы сложим вместе все комиссии, взимаемые хеджевыми фондами; комиссии за управление и операционные расходы взаимных фондов; комиссии брокерских фирм и гонорары финансовых консультантов; сборы инвестиционных банков и юридические расходы при проведении слияний и IPO; а также огромные расходы на маркетинг и рекламу, связанные с распространением финансовых продуктов, то получим колоссальную сумму примерно в $500 млрд в год. Этой суммы, ежегодно вычитаемой из той прибыли, которой рынки акций и облигаций щедро вознаграждают наших инвесторов, достаточно для того, чтобы серьезно подорвать шансы наших граждан на успешное накопление средств на будущие пенсии.

Но между тем финансовый сектор на сегодняшний день является крупнейшим в стране генератором корпоративных прибылей: он зарабатывает больше, чем наши гигантские сектора энергетики и здравоохранения, вместе взятые, и почти в три раза больше, чем технологический, индустриальный или ИТ-сектор каждый в отдельности[262]. 25 лет назад на долю финансовых компаний приходилось всего примерно 6 % суммарной прибыли 500 крупнейших компаний, представленных в индексе Standard and Poor's 500. 10 лет назад доля финансового сектора выросла до 20 %, а в прошлом году достигла максимального уровня за всю историю – 27 %. Если включить сюда прибыли финансовых подразделений наших крупнейших производителей (таких как General Electric Capital, финансовых подразделений General Motors и Ford), то доля финансового сектора вполне может превысить одну треть суммарной годовой прибыли S&P500. Является ли эта доля достаточной или нет, она продолжит расти, по крайней мере еще какое-то время.

Складывается впечатление, что мы превратились в страну, где больше ничего не производят; мы только и делаем, что торгуем разного рода финансовыми бумагами, обмениваемся взад-вперед акциями и облигациями и платим целые состояния финансовым крупье. И, как будто бы нам было этого недостаточно, мы еще больше увеличиваем издержки, создавая сложные до абсурда финансовые деривативы, которые встраивают колоссальные и трудно просчитываемые риски в нашу финансовую систему. Однако великий английский экономист Джон Мейнард Кейнс еще 70 лет назад предостерегал нас, что «положение становится серьезным, когда предпринимательство превращается в пузырь в водовороте спекуляции. Когда расширение производственного капитала в стране становится побочным продуктом деятельности игорного дома, трудно ожидать хороших результатов».

Если некогда управление активами было профессией, где бизнес был второстепенной составляющей, то сегодня оно превратилось в чистой воды бизнес с некой профессиональной составляющей. Профессор Гарвардской школы бизнеса Ракеш Курана был совершенно прав, когда определил стандарт поведения настоящего профессионала в виде девиза: «Я буду создавать стоимость для общества, а не вычитать ее». Но управление активами по определению вычитает стоимость из прибылей, генерируемых нашими деловыми предприятиями. Мудрый партнер Уоррена Баффета Чарльз Мангер выразил эту мысль более прямолинейно:

Бoльшая часть деятельности по управлению активами имеет глубоко антисоциальные эффекты. Нынешний рост популярности дорогостоящих методов управления усиливает ту пагубную тенденцию, что сегодня наша молодая интеллектуальная элита избирает своим поприщем высокоприбыльное дело управления активами с присущими ему современными искажениями, а не другие виды деятельности, позволяющие приносить гораздо больше пользы другим людям[263].

Правила профессиональной карьеры

Я не буду отговаривать вас от того, чтобы избрать своим поприщем высокоприбыльное дело управления активами. Я только представлю вашему вниманию три общих правила, на основе которых, я бы хотел, чтобы вы строили свою профессиональную карьеру.

Правило № 1. Если вы посвятили себя делу управления активами, вы должны это делать со всей ответственностью, с полным пониманием того, что любые начинания, которые забирают стоимость у клиентов, в более сложные времена, чем нынешние, могут стать той собственноручно заложенной миной, на которой подорвемся мы сами. Хотя на Уолл-стрит любят повторять, что у денег нет совести, вы не должны позволять этой банальности брать верх над вашей собственной совестью, поступаясь своими нравственными принципами и идеалами.

Правило № 2. Когда вы начнете вкладывать деньги, чтобы накопить достаточно средств на собственную на пенсию, делайте это таким образом, чтобы наше финансовое сообщество вычитало минимум издержек из прибылей, генерируемых нашим бизнесом. Да, в каком-то роде это своекорыстное и даже рекламное заявление[264], что инвестирование в малозатратный общерыночный индексный фонд является единственным способом получить справедливую долю тех прибылей, которой любезно награждают нас наши финансовые рынки.

Правило № 3. Какую бы карьеру вы ни избрали, прилагайте все усилия к тому, чтобы соблюдать ее традиционные профессиональные ценности, всегда ставящие служение клиенту на первое место, – ценности, которые сегодня так стремительно деградируют. Старайтесь работать на благо вашего общества, вашей страны и всего мира. Как сказал Уильям Пенн, «мы приходим в этот мир лишь однажды, поэтому сделайте все то хорошее, что в ваших силах, и проявите всю доброту, на которую вы способны, – второй такой возможности у вас не будет».

Большинство ораторов любят завершать свои напутственные обращения к выпускникам цитатой какой-нибудь великого философа, которая подтверждает их мысли. Я не исключение. Я хочу привести вам, новоиспеченным магистрам делового администрирования, слова Сократа, произнесенные им 2500 лет назад в своей оправдательной речи перед афинянами:

Я уважаю и люблю вас… граждане Афин, величайшего из городов и больше всех прославленного за мудрость и силу, но не стыдно ли вам, что вы заботитесь о деньгах, чтобы их у вас было как можно больше, о славе и о почестях, а о разумности, об истине и о душе своей, чтобы она была как можно лучше, – не заботитесь и не помышляете?.. Ведь я только и делаю, что хожу и убеждаю каждого из вас, молодого и старого, заботиться раньше и сильнее не о телах ваших или о деньгах, но о душе, чтобы она была как можно лучше, говоря вам: не от денег рождается доблесть, а от доблести бывают у людей и деньги и все прочие блага, как в частной жизни, так и в общественной.