Антикризисная книга Коммерсантъ'a

компаний», – пояснил результаты вице-президент Тройки Диалог Андрей Звездочкин. В тройке

лидеров по оттоку средств частных инвесторов также управляющие компании Альфа-капитал

(-295,38 млн руб.) и БФА (-295,38 млн руб.). По словам гендиректора Альфа-капитал Михаила

Хабарова, аналитики компании «предвидели масштабное падение и сознательно посоветовали

клиентам фиксировать результат еще в сентябре». Связаться с представителями БФА накануне

публикации не удалось.

Отток средств частных инвесторов затронул все категории ПИФов, за исключением индексных

фондов акций, в которые пайщики принесли 81,9 млн руб. «В прошлом месяце индексы

достигали многолетних минимумов, и совершенно очевидно, что через какое-то время они

вырастут. При этом пайщики, принося деньги в такие фонды, всегда рассчитывают инвестиции

на срок от двух до трех лет, это не спекулятивный инструмент», – поясняет старший

портфельный управляющий УК Метрополь Арсений Егиазаров. В октябре оба российских

индекса – ММВБ и РТС – обновляли минимумы 2004 года, всего же за месяц они упали на 29 и

35 % соответственно. Популярность индексных фондов господин Егиазаров также видит в том, что возможность махинаций и ошибок, которые можно допустить в кризисной ситуации, крайне мала.

Кризис на фондовом рынке заставил пайщиков фиксировать убытки и выводить свои средства

из фондов акций, доходность которых в октябре была отрицательной. В среднем пайщики

фондов акций получили в прошлом месяце убыток 34,5 % годовых. Из ПИФов этой категории

инвесторы забрали 328,78 млн руб. Еще больший отток произошел в фондах смешанных

инвестиций – 409,79 млн руб. «Нынешняя экономическая ситуация такова, что у частных

инвесторов нет уверенности в завтрашнем дне, и они предпочитают фиксировать убытки, чем

смотреть, как каждый день их деньги тают», – поясняет гендиректор УК Альфа-капитал Михаил

Хабаров.

Лидерами по объему оттока, как и в сентябре, стали фонды облигаций. Из них частные

инвесторы забрали 1,6 млрд руб. «Миф, что облигации – это надежный инструмент, оказался

развенчан», – констатирует господин Егиазаров. По его словам, в кризисной ситуации

облигации ведут себя гораздо хуже акций. Индекс корпоративных облигаций RUX–Cbonds снизился в октябре на 8,4 %. «Да, акции тоже падают в цене, но они не могут не стоить вообще

ничего, облигация же к моменту погашения вполне может упасть до нуля», – говорит он.

Средняя доходность облигационных ПИФов в октябре составила 12,6 %. «У многих

управляющих в портфелях оказались бумаги не очень надежных эмитентов, при этом число

технических дефолтов по облигациям растет, и у инвесторов есть опасение, что многие из них

перерастут в реальные», – считает гендиректор УК КИТ Фортис инвестментс Владимир

Кириллов. В октябре российские эмитенты по своим облигациям допустили 14 технических

дефолтов. «В фондах облигаций было очень много корпоративных клиентов, которые сейчас

выводят свои деньги, чтобы пополнить ликвидность», – называет еще одну причину господин

Хабаров.

В условиях, когда управляющие лишаются клиентских денег, средние и особенно

мелкие компании близки к банкротству, говорят эксперты. «Многие из них сейчас

находятся фактически в замороженном состоянии: денег клиентов нет, прибыли от

операций с ценными бумагами тоже нет, и покрывать текущие расходы не из чего», –отмечает господин Хабаров. По его мнению, устоять перед оттоком средств пайщиков, превысившим с начала года 12 млрд руб., способны только крупные управляющие

компании, бизнес которых в большей степени диверсифицирован, и они могут

предложить какую-то альтернативу ПИФам.

Инфляцию лишь кризис исправит

Опубликованные Росстатом данные об индексе потребительских цен в октябре 2008

года по-прежнему не дают никаких оснований говорить о снижении уровня

ИНФЛЯЦИИ в России.

Судьбу инфляции на ближайшие месяцы в целом определят макроэкономические факторы и

развивающийся экономический кризис – Международный валютный фонд вчера в очередной

раз подтвердил прогнозы российских властей о том, что происходящее поможет

развивающимся странами и странам БРИК, в том числе России, бороться с инфляцией.

Впрочем, конкретный инфляционный сценарий на конец года в России определится

несколькими факторами. Прежде всего это практика усиленных трат «бюджетного навеса».

Напомним, в российской бюджетной практике большая часть госрасходов делается к концу

года. Точные размеры «навеса» по состоянию на начало ноября будут известны лишь через

несколько дней, оценки сентября позволяли говорить о том, что он примерно на 15–20 %

больше, чем в 2008 году.

На «навес» ориентируются и ЦБ, и вся банковская система – скорее всего в ситуации

продолжающихся проблем с ликвидностью (объемы однодневных аукционов репо выше уровня

150 млрд руб., ранее считавшиеся кризисными, теперь являются нормой) Минфин будет

вынужден обеспечить траты «навеса» в значительно более агрессивной форме, чем год назад.

Еще один фактор, позволяющий ставить на инфляционный всплеск в конце 2008 года, – вброс

ликвидности в банковскую систему. Первые последствия этого вброса отразятся на инфляции

именно в ноябре 2008 года. Наконец, еще одним проинфляционным фактором можно считать

традиционные предновогодние продажи: новогодняя кампания в конце 2008 года будет вестись

ритейлом агрессивнее, чем год назад, поскольку именно в два последних месяца года

возможна существенная компенсация осенних убытков, связанных с кризисом кредитования.

Таким образом, главными антиинфляционными факторами на ноябрь—декабрь 2008

года остаются продолжающееся падение цен на бензин (топливные цены за октябрь

упали на 1,9 %), снижение чисто продовольственной инфляции, а также продолжение