Банки и Деньги

Операция биржевого репо, как и схема прямого РЕПО, представляет собой сделку, состоящую из двух частей. По первому соглашению одна сторона продает другой ценные бумаги, одновременно принимая на себя обязательства по выкупу этих ценных бумаг через определенный срок по установленной цене. Этому обязательству по выкупу соответствует встречное обязательство другой стороны по продаже бумаг. Все это может быть зафиксировано в одном документе — стандартном договоре "репо".

В отличие от похожей на нее сделки "своп", сделка биржевого "репо" содержит встроенный механизм кредитования. Он может быть прописан явно, в виде процентов по кредиту, который получает сторона, предоставляющая контрагенту деньги, или неявно — в этом случае цена обратного выкупа превышает цену продажи бумаг. При нормальной ситуации в экономике условия сделки "репо" выгодны и заемщику и кредитору, потому что за время кредита проданные акции могут вырасти в цене. Когда же придет час выкупа акций "по старой цене" — а в этом смысл сделок РЕПО, — то заемщик расплачивается за кредит и получает назад свои акции. Маржу, то есть стоимость, на которую выросли акции за время кредита, заемщик присваивает себе. Специфический риск этой сделки заключается в том, что один из контрагентов может не исполнить обязательства по второй, отложенной части договора. Например, когда заемщик отказывается выкупать акции, которые на момент выполнения обязательства резко упали в цене.

Укрепление курса национальной валюты и бурный рост российского фондового рынка привлекли в Россию поток иностранных "горячих денег", стимулировали арбитраж российских корпораций между дешевыми внешними заимствованиями и сверхдоходными рублевыми активами, вложенными в ценные бумаги. Под мощным напором "горячих" денег бурно росли котировки акций не только "голубых фишек", но и компаний второго эшелона: черной и цветной металлургии, электроэнергетической, телекоммуникационной, машиностроительной, химической и нефтехимической. Цены отдельных бумаг поднимались почти на 600 %. В конце 2006 года капитализация всех российских компаний выросла до 90 % ВВП. За год рынок российский фондовый рынок вырос на 60 %. И стал мировым лидером по масштабам и темпам капитализации, а также росту доходности.

Только за три первых месяца (январь-март) 2006 года объем торгов государственными и корпоративными бумагами на ММВБ и РТС достиг $135,7 млрд. — против $364,9 млрд. за весь 2005 год. ($224,1 млрд в 2004 г., $148,5 млрд. в 2003 г., $58,8 млрд. в 2002 г. и $38 млрд. в 2001 г.). Объем торгов, по сравнению с 2000 годом, увеличился более чем в десять раз. До 60 % от оборотов биржевой секции ММВБ по акциям российских эмитентов проходило через систему интернет-торговли "Алор-Трейд". В пиковый период количество сделок через интернет, по данным ММВБ, достигало 100 тыс. в день.

Объем вложений банков в ценные бумаги российских эмитентов в первой половине 2006 года составил 1539,4 млрд. рублей. Акции банков, обращающихся на фондовом рынке, выросли в 2,1 раза — до 221,5 млрд. рублей. Росту котировок акций способствовали намерения Правительства вложить огромные средства в институты развития: венчурные фонды, фонд ЖКХ, в корпорацию по нанотехнологиям. Все эти фонды имели право размещать свои средства на фондовом рынке и на банковских депозитах. По данным на 1 января 2008 года приобретенные банками ценные бумаги находились на втором месте по доле в структуре активов (12.6 %). В абсолютных величинах объем их вложений в ценные бумаги составил 2554.7 млрд. руб., в том числе вложения в долговые обязательства — 1674 млрд. руб., вложения в акции — 629.6 млрд. руб., а вложения в векселя — 251.1 млрд. руб.

1 июня 2006 года распоряжением N 793-р Правительство утвердило "Стратегию развития финансового рынка России на 2006–2008 годы", а также план по ее реализации. Для воплощения в жизнь данной Стратегии предполагалось принять 25 законов, направленных на совершенствование инфраструктуры фондового рынка, повышение конкурентоспособности бирж и торговых систем, противодействие манипулированию ценами акций и облигаций, рост эффективности защиты акционеров при поглощении и реорганизации компаний. В документе признавалась "необходимость создания системы пруденциального надзора за рисками профессиональных участников финансового рынка", в том числе — риском потери ликвидности. Ключевая задача надзора, сформулированная в документе — "прогнозирование и предупреждение рисков как отдельно взятых финансовых организаций, так и системных рисков, с целью обеспечения устойчивости и надежности всего рынка в целом". Введение системы пруденциального надзора на финансовом рынке также предполагало "установление эффективных мер воздействия (как предупредительных, так и принудительных) надзорного органа на нарушителей пруденциальных норм и стандартов", то есть на биржевых спекулянтов.

Особенностью рынка ценных бумаг является то, что при резком снижении котировок начинаются массированные продажи, ограничивающие уровень потерь (stop-loss) и необходимые для пополнения обеспечения (margin call) по залогам под кредиты. Этот процесс называется "самообвал". "Самообвал" фондового рынка может произойти также в случае, когда спрос на акции, напротив, резко возрастает. Инвесторы пытаются "зафиксировать прибыль", продавая акции, номинально поднявшиеся в цене. При этом каждая последняя сделка становится дешевле предыдущей.

Многие эксперты предупреждали банкиров: рост котировок акций предприятий несырьевого и финансового сектора произошел не из-за улучшения ситуации в национальном хозяйстве, структурных реформ и других фундаментальных изменений, а благодаря спекуляциям западных инвестиционных банков и других портфельных игроков. При повышении индекса РТС до 2000 пунктов норма отдачи на капитал составляла 200 % годовых. Если считать это нормальным, то такую же норму процента должна была показывать и реальная экономика. Что в принципе невозможно. В общей сложности доля нерезидентов на российском фондовом рынке составила около 70 %, а обороты по депозитарным распискам на российские акции достигли не менее 50 % объема операций. В случае внезапного ухода нерезидентов с российского фондового рынка возникал риск резкого снижения котировок акций, находящихся в активах банков (собственные портфели ценных бумаг или ценные бумаги, принятые в обеспечение выданных кредитов). То, что либерализация притока капитала ведет к росту нестабильности развивающихся экономик и повышает степень их подверженности губительным колебаниям, на модельном уровне впервые доказано в исследования экономистов Арона Торнелла, Франка Вестермана и Лоренца Мартинеза.

В 2006 г. для банковского сектора приобрел актуальность риск невозврата потребительских кредитов. Рост благосостояния российских граждан и их располагаемых доходов привел к тому, что потребительские приоритеты сместились с товаров текущего потребления на товары долгосрочного потребления. А для этого российские граждане стали брать больше кредитов. По оценкам специалистов услугами банков в секторе потребительского и ипотечного кредитования в 2005-06 гг. воспользовались не менее 25 млн. человек.

К 2000 году, к примеру, объем потребительских кредитов составлял, по данным Центробанка, всего-навсего 27,6 млрд. рублей. На начало 2005 году объем кредитования граждан достиг 618 млрд. рублей. Как не без юмора писал в "Независимой газете" 26 октября 2006 года ее главный редактор К.В.Ремчуков, "динамическая модель функционирования — от социализма к капитализму, от застоя к развитию, от контроля к свободе — сменилась на модель функциональную. Люди поняли, что "этот бардак" надолго, и начали обустраивать быт, трансформируя его в наличное бытие в онтологическом смысле".

По данным Центробанка, на начало 2006-го сумма кредитов населению выросла до 1173 млрд. рублей. По данным Минэкономразвития за 2007 год, расходы на покупку товаров и услуг выросли на 23,5 % по сравнению с 2006 годом. По объемам продаж розничный рынок России вошел в тройку самых крупных в Европе.

С начала 2000 года, когда началось развитие рынка потребительского кредитования, объем просроченных кредитов вырос более чем в 12 раз и составил 110 млрд. рублей, т. е. 3,3 % от всех займов. Но это официально. На самом деле, как уверяют некоторые эксперты, банки скрывают информацию о должниках, чтобы не уронить свою репутацию. В экспертном сообществе есть мнение, что на самом деле не отдают кредиты уже от 10 до 15 % заемщиков! Отчасти это объясняется тем, что предоставление кредитов без залогов и поручительства создала у многих россиян, живущих от зарплаты до зарплаты, иллюзию правомерного обладания престижных дорогих вещей. По данным коллекторских агентств, в Москве и Санкт-Петербурге сформировалась многочисленная социальная группа особо активных заемщиков, имеющих 10 и даже 15 кредитов одновременно.

Самыми яркими тенденциями в розничном кредитовании в 2006 году являлось снижение объемов выдаваемых экспресс-кредитов и стремительный рост объемов кредитования по кредитным картам. По данным Центрального банка, количество пластиковых карт в России увеличилось за 2006 год на 36,8 % и составило 74,5 млн. штук, а объем операций по ним вырос на 51,7 %, достигнув 4,25 трлн. рублей. Все розничные банки, с большим или меньшим успехом, запустили кобренд-проекты — сотрудничество банка с разного рода партнерами, например, авиакомпаниями или торговыми сетями. Многие клиенты, попавшие "под раздачу", испытали приятные моменты, когда, совершая обычные операции по пластиковой карте: оплачивая покупки, снимая деньги в банкомате, — они получали определенные бонусы или скидки.