Государство и рынок: механизмы и методы регулирования в условиях перехода к инновационному развитию
Шрифт:
Некоторые экономисты [183] считают, что при оценке инвестиционной привлекательности, прежде всего, следует учитывать показатели, влияющие на доходность предприятия, курс акций и уровень дивидендов. Другие авторы, например И.А. Бланк, считают, что инвестиционная привлекательность предприятия напрямую связана со стадией его жизненного цикла. Инвестиционно привлекательными являются предприятия, находящиеся на стадиях "роста" и "зрелости". На стадии "старения" инвестирование нецелесообразно, за исключением тех случаев, когда предусматривается перепрофилирование предприятия [184] . Ряд авторов [185] оценивает инвестиционную привлекательность по: выручке от реализации продукции (за вычетом потребленной стоимости); по социальным и экологическим результатам, достигаемым в
Последний из рассмотренных подходов гораздо глубже описанных выше, так как он затрагивает и некоторые макроэкономические аспекты, рассматривая исследуемый объект в системе. Однако и он не лишен недостатков. Это связано, во-первых, с отсутствием достоверной информации и ее быстрым старением; во-вторых, существует проблема приоритета отдельных аналитических показателей в составе интегрального коэффициента, вследствие чего полученные результаты могут по-разному интерпретироваться. По мнению еще одной группы авторов [186] , управление денежными потоками по видам деятельности – операционной, инвестиционной и финансовой – позволяет воздействовать на формирование инвестиционной привлекательности в целом.
К оценке инвестиционной привлекательности на микроуровне следует отнести помимо оценки предприятий целиком, инвестиционную привлекательность отдельно взятых объектов и проектов. Анализ инвестиционной привлекательности конкретных проектов требует оценки их коммерческой, бюджетной и экономической эффективности. Все современные методики оценки эффективности инвестиций в отдельные проекты высокоинтегрированных компаний можно охарактеризовать как основанные на методике ЮНИДО (UNIDO). Это методика разработана так, чтобы специалисты, оценивающие инвестиционную привлекательность объекта, не упустили существенных моментов в описании текущей или планируемой деятельности предприятия. Кроме того, данная методика позволяет обработать и представить результаты в соответствии с западными стандартами. Большинство известных на данный момент компьютерных систем для бизнес-планирования опираются на методику ЮНИДО.
При анализе инвестиционной привлекательности объекта (предприятия) с помощью методики ЮНИДО внимание уделяется следующим вопросам: анализ рынка и стратегия маркетинга; сырье и материалы; место осуществления, строительная площадка и экологическая оценка; инженерное проектирование и технология; организация производства и накладные расходы; человеческие ресурсы; планирование и сметная стоимость работ по проекту; финансовая оценка; экономический анализ издержек и прибыли. Таким образом, методика ЮНИДО – это совокупность частных методик, приемов, методов, способствующих более полной и достоверной инвестиционной оценке объекта (предприятия) в системе взаимодействующих субъектов и объектов.
Что же касается понятия инвестиционной привлекательности на макроуровне, то в экономической литературе выделяют как инвестиционную привлекательность отдельных отраслей, регионов, так и инвестиционную привлекательность страны в целом. Факторами инвестиционной привлекательности страны являются в основном определенные макроэкономические показатели развитости страны в целом, зависящие от развития производства, уровня развития технологий, уровня жизни и многих других:
• фактор риска (для минимизации рисков целесообразнее вкладывать средства в регионах, где инвесторы располагают экономическими и политическими рычагами воздействия; в отраслях, недооцененных другими участниками рынка);
• уровень экономического роста (данный фактор является индикатором состояния экономики страны в целом, одним из показателей может служить уровень ВВП на определенном временном промежутке);
• политическая стабильность (непредсказуемые перемены в политической жизни страны оказывают сильнейшее влияние и на ее внутренний рынок, а иногда, и на рынки соседних государств);
• размеры внутреннего рынка (объем потенциального
спроса);• иностранное влияние (данный фактор в некоторых случаях может свидетельствовать о «несвободной» экономике, что является сильным препятствием на пути свободного капитала, и развития отечественной экономики);
• размеры внешнего долга (большой размер внешнего долга в совокупности с другими негативными факторами сигнализирует о высоком уровне риска и о низком уровне инвестиционной привлекательности в точки зрения крупных и долгосрочных инвестиций);
• конвертируемость валюты (свободно конвертируемая валюта дает возможность инвесторам (в том числе иностранным) репатриации прибыли);
• «сила» валюты (имеется в виду инфляционная стабильность валюты, что так же является индикатором риска);
• уровень внутренних накоплений (корреляция между совокупными сбережениями и ростом производства объясняется, прежде всего, положительным влиянием сбережений на инвестиции);
• уровень развития инфраструктуры (можно отнести: уровень обеспеченности транспортными артериями (автодорогами, железными дорогами, авиалиниями), электроэнергией, средствами коммуникаций и др. необходимыми каналами связи, и равномерность их распределения).
Все вышеперечисленные факторы можно разделить на две группы: макроэкономические показатели и политическая ситуация. Различные авторы по-разному расшифровывают эти группы, наполняя их наиболее важными, по их мнению, факторами. Некоторые экономисты [187] к основным факторам, формирующим макросреду инвестирования, относят:
• уровень и структуру совокупного спроса в экономике (как совокупность объемов внутреннего и внешнего спроса, т. е. состояние мировой экономики в целом);
• доступность заемных средств (норма процента (ставка рефинансирования ЦБ РФ) и реальный уровень процента (очищенный от инфляции));
• предельную эффективность капитала (соотношение между текущей ценой предложения дополнительной единицы капитального имущества и тем доходом, который от него можно ожидать на протяжении всего срока службы);
• состояние сферы денежного обращения (устойчивые характеристики денег);
• условия трансформации сбережений в инвестиции (механизм, позволяющий максимально трансформировать сбережения в инвестиции);
• уровень развития инвестиционных отраслей (отраслей, производящих инвестиционные товары (металлургия, машиностроение и промышленность строительных материалов);
• потенциальную инвестиционную емкость экономики, учитывающую, в частности, потребность в структурных преобразованиях (сумма объективных предпосылок и факторов для инвестирования от наличия сфер и объектов инвестирования, а также от их экономического состояния (наличие производственной инфраструктуры и свободных трудовых ресурсов, близость к источникам сырья и энергии и т. д.));
• экономическую политику государства, включающую как достаточно самостоятельную часть инвестиционную политику (инвестиционная политика государства, как часть общей стратегии социально-экономического развития);
• инвестиционные риски (риски потери или обесценения инвестированных капиталов или дохода от них, вызванные действиями государственной власти или управления).
Состояние инвестиционного климата подтверждается рейтингами специализированных мировых агентств, что дает международному капиталу подтверждение возможностей инвестировать на территории с высокими рейтингами. Таким образом, в оценке инвестиционной привлекательности на макро-, как и на микроуровне, важное место занимает экспертная оценка, как часть комплексного анализа. Экспертная шкала лежит в основе одного из подходов к оценке инвестиционной привлекательности страны, включающая оценку законодательных условий для иностранных и национальных инвесторов, возможность вывоза капитала, устойчивость национальной валюты, политическая ситуация, уровень инфляции, возможность использования национального капитала. История сравнительных оценок инвестиционной привлекательности насчитывает более 30 лет (в 1969 году первые исследования в этой области были проведены сотрудниками Гарвардской школы бизнеса [188] ).