Искусный инвестор. Управляйте своими инвестициями профессионально

Шаг 5. Затратная база отрасли

Статистические данные 10: индекс затрат на строительство

Вывод: затраты растут медленно, и их рост не представляет непосредственной угрозы для отрасли.

Статистические данные 11: цены на землю

Вывод: цены на землю изменяются в том же направлении, что и цены на дома, но растут или падают гораздо быстрее. Недавнее падение цен на землю указывает на то, что цены на дома тоже могут упасть.

Пора принять решение

Статистика показывает, что это сектор с хорошими фундаментальными характеристиками спроса и предложения. Он находится в стадии зрелости и восстанавливается после спада, имевшего место в начале и середине 90-х гг. В краткосрочном плане рост рынка опередил рост цен, приемлемых в районе Лондона, но во всех остальных местах картина выглядит довольно стабильной. Затраты на строительство как будто бы устойчивы. Главный район роста в настоящее время – Юго-Восток, при этом цены в других регионах могут подтянуться. Ну а теперь мы повнимательнее посмотрим на нашу строительную компанию.

Пример исследования 2. Компания Berkeley Group Plc

Какие компании работают на этом рынке? На страницах «Financial Times», где публикуются курсы акций, мы найдем около 14 строительных компаний, включая такие всем известные фирмы, как Barratts, Wimpey и McAlpine. Однако для наглядности нашего примера мы решаем сосредоточиться на Юго-Востоке, поэтому обратимся к приложениям по недвижимости общенациональных газет и поищем компанию, широко рекламируемую в этом регионе. Прекрасно подходит Berkeley Homes. Она занимается строительством дорогостоящих домов в Лондоне и на Юго-Востоке.

Какова основная продукция компании?

Продукция этой компании, как очевидно, – новые дома. Но какого типа и где именно? Мы заходим на сайт компании www.berkeleygroup.co.uk. Похоже, что главная продукция Berkeley Group plc – дорогостоящие дома высшей категории в Лондоне и на Юго-Востоке Англии.

Затем мы обращаем внимание на раздел сайта, посвященный связям с инвесторами, который содержит сообщение для печати о результатах работы за два последних года и о промежуточных итогах. Мы звоним в секретариат компании и просим прислать нам экземпляр годового отчета. Потом скачиваем самые последние данные и с этого сайта, и с сайта Ample Interactive Investor, где нас интересуют материалы RNS. В заявлении о результатах мы находим комментарии председателя правления и подробные финансовые итоги и все это скачиваем. В итоге получаем немало ценной информации, включая данные, что средняя цена продажи одного дома составляет 251 тыс. ф. ст., а всего в 2000 г. было продано 2915 домов.

Растет ли компания?

Чтобы ответить на этот вопрос, мы должны уяснить для себя основные факты. Для этого можно было бы изучить годовые отчеты или данные такой службы, как Hemmington Scott’s REFS. Но поскольку сайт компании, что очень удобно, содержит всю необходимую нам информацию, им мы и воспользуемся. В разделе сайта, посвященном связям с инвесторами, и в годовых отчетах мы находим сведения об итогах работы компании. В прошлом году ее прибыль выросла на 24 %. Трехлетний рост прибыли на акцию составил 62,6 %, или 17,6 % в год.

Как следует из опубликованного на сайте заявления о результатах, фактическое количество проданных домов в 2001 г. как будто бы уменьшилось. Однако это связано с ориентацией компании на строительство более дорогостоящих и приносящих больше прибыли домов. Те же данные показывают, что средняя стоимость одного дома с 2000 по 2001 г. выросла с 251 тыс. до 278 тыс. ф. ст. Но эти новости во многом устарели. Что мы действительно хотим знать, так это сможет ли Berkeley и впредь сохранить этот темп (см. табл. 9.9).

Далее смотрим на согласованные оценки прибыли в данных Ample Interactive Investor по акциям Berkeley. Они приводятся в рубрике «Брокерские прогнозы». Мы видим, что прогнозируется рост прибыли на 9 %. Затем мы обращаемся к заявлению председателя правления, чтобы узнать, как обстоят дела с его точки зрения. Очевидно, все идет хорошо:

Спрос на недвижимость в последние 12 месяцев был хорошим. В начале 2001 г. была определенная обеспокоенность, не повлияют ли на этот рынок потрясения с интернетовскими компаниями и спад на фондовом рынке. Однако подобный эффект компенсировался падением процентных ставок, и рынок в первой половине 2001 г. находился на подъеме.

Многие факторы в их взаимодействии определяют оживление на рынке недвижимости, и одним их этих факторов является коэффициент цена/прибыль, который в Лондоне и на Юго-Востоке относительно высок. Равным образом, процентные ставки низки, что делает дома более доступными по цене, в то время как занятость высока. Фактор хорошего настроения, очень важный в плане доверия наших покупателей, продолжает оставаться сильным. Предварительные заказы на покупку домов в мае и до настоящего момента в июне держались на рекордно высоком уровне.

Председатель правления далее замечает по поводу нынешнего объема продаж:

Год начался удачно, заказов на покупку домов больше, чем в предыдущие годы, доходность высока. Сейчас мы работаем над несколькими очень крупными проектами, и это должно существенно улучшить наши результаты в этом году. Мы считаем, что наша группа имеет все возможности для достижения существенного прогресса уже в среднесрочной перспективе. Пока состояние рынка недвижимости остается удовлетворительным, у нас есть все основания рассчитывать, что 2001 и 2002 гг. будут для нас успешными.

Может ли компания сохранить рост?

Ключевые факторы поддержания роста в строительной компании – это, очевидно, наличие капитала и земли под строительство. Как следует из заявления председателя правления, компания сегодня контролирует 19 400 участков земли, которых ей должно хватить на семь лет (19 400, деленные на 2915 домов, проданных в 2000 г.). В том же заявлении говорится, что только в 2000 г. было сделана планировка по 7000 участкам. Так что на этом фронте проблем как будто нет.

А как насчет затрат на строительство? Как выглядят финансовые и относительные показатели компании? Мы снова сверяемся с отчетами. Норма прибыли (прибыль до налогообложения, деленная на оборачиваемость) выросла с 15,8 % в 1999 г. до 17,9 % в 2000 г. и приблизилась, как следует из данных о промежуточных результатах, к 20 %. Финансовый рычаг (долгосрочный долг, деленный на чистые активы) невелик и составляет около 28 % при высоком покрытии процента. В финансовом году, закончившемся 30 апреля 2000 г., рентабельность собственного капитала (чистая прибыль/собственный капитал) равнялась 13,4 % против 11,8 % в прошлом году.