Даешь инжиниринг! Методология организации проектного бизнеса
Шрифт:
Замечание о терминологии
Помимо понимания термина «проектное финансирование» как целевое финансирование проекта в практике управления проектами, этот термин используется еще в одном значении – как способ консолидации различных источников финансирования и комплексного использования различных методов финансирования.
В разработке структуры таких проектов опытные инициаторы и консультанты стремятся удовлетворить требованиям потенциальных кредиторов, с целью представить проект как «Сделку, удовлетворяющую банки». Только «Сделки, удовлетворяющие банки» способны привлечь серьезных инвесторов и солидные финансовые институты, обладающие достаточными финансовыми ресурсами на приемлемых условиях для дальнейшей реализации проекта. Поэтому проект необходимо эффективно структурировать.
Рис. 9.1.2. Формы проектного финансирования
Три формы проектного финансирования (рис. 9.1.2).
Финансирование с полным регрессом на заемщика . Предполагает перенос права возмещения на заемщика, наличие определенных гарантий или требований определенной формы ограниченной ответственности кредиторов проекта. Риски проекта падают в основном на заемщика. Цена займа относительно невысока. Часто используется для малоприбыльных и некоммерческих проектов.
Финансирование без права регресса на заемщика . Кредитор не имеет гарантий от заемщика
Финансирование с ограниченным правом регресса на заемщика . Предусматривает рациональное распределение рисков между участниками проекта сообразно их профильной специализации и компетенции. В результате участники проекта оказываются «в одной лодке» и принимают на себя конкретные коммерческие обязательства по реализации проекта. Цена займа умеренная. Используется для проектов, реализуемых консорциумами.
Полезные оценки вариантов с регресса на заемщика представлены в табл. 9.1.1.Таблица 9.1.1. Типовые варианты регресса на участника проекта
Рис. 9.2.1. Источники проектного финансирования
В организации проектного финансирования может использоваться широкий круг источников, средств и методов финансирования инвестиционных проектов. В качестве основных источников проектного финансирования можно назвать (рис. 9.2.1):
– Средства инвесторов.
– Кредиты коммерческих банков – на практике наблюдается определенная специализация банков по профилю проектов.
– Экспортные кредиты – в связи с поставкой оборудования.
– Займы, гарантии политических и кредитных рисков, участие в уставном капитале международных кредитных организаций.
– Лизинг – освобождение от налога на имущество, улучшение денежного потока проекта.
При организации сложных больших проектов могут одновременно использоваться как несколько источников, так и несколько схем фиксирования, а сами работы по разработке схем и организации финансирования с заслуженным уважением и статусом выделяют в отдельную задачу.
Разработка и организация схем проектного финансирования потребует развития специальных компетенций. Как итог на рынке появились специализированные агенты, финансовые консультанты и финансовые институты, сфокусированно занимающиеся вопросами проектного финансирования.
Так новый метод породил новые рыночные институты и инфраструктуру для его поддержания.
9.3. Особенности проектного финансирования
Специалисты указывают на ряд особенностей, присущих проектному финансированию. Например:
– кредитор почти полностью полагается на денежный поток, генерируемый проектом;
– регресс на акционеров проектной компании и на их активы весьма ограничен;
– в определенном смысле способ финансирования является противоположностью обычного корпоративного финансирования (через корпоративный кредит или банковский кредит с действующей компанией в роли заемщика), что наглядно иллюстрируется табл. 9.3.1.Таблица 9.3.1. Сравнение проектного и корпоративного финансирования
Особенности проектного финансирования обуславливают плюсы и минусы этого метода (рис. 9.3.1).
Рис. 9.3.1. Плюсы и минусы проектного финансирования
9.4. Типовые услуги финансовых агентов и консультантов на рынке проектного финансирования
Развитие проектного финансирования расширило рынок банковских и финансовых услуг. В качестве типовых услуг, связанных с организацией проектного финансирования, можно указать следующие:
– кредитование;
– выдача гарантий;
– страхование;
– предоставление функций инвестиционного брокера;
– предоставление финансовых консультаций;
– организационный инжиниринг по созданию банковских консорциумов;
– институциональное инвестирование в ценные бумаги проектных компаний;
– предоставление лизинговых услуг и пр.
Появились и специализированные банки – консультанты и инжиниринговые компании, работающие в спектре услуг по организации проектного финансирования:
– поиск, отбор и оценка инвестиционных проектов;
– подготовка технико-экономических обоснований по проекту;
– разработка схем финансирования проектов, финансовое конструирование (financial designing – англ.) или финансовый инжиниринг;
– ведение предварительных переговоров по организации финансирования проектов;
– подготовка документов проекта.
В случае привлечения внешних участников проектного финансирования отчетливо проявляются особенности различия в позициях и ключевых фокусировках участников проекта. Так, например, в табл. 9.4.1 представлены ключевые характеристики и фокусировки кредитора и заемщика одного и того же проекта (13).Таблица 9.4.1. Взгляды на инвестиционный проект кредитора и заемщика различаются
10. Особенности инфраструктурных проектов
Инфраструктурный проект – создание и эксплуатация объектов инфраструктуры экономики.
Особенности организации инфраструктурных проектов – сложное структурирование, применение схем проектного финансирования, использование инструментов частно-государственного партнерства, широкое включение инжиниринга.
Участники инфраструктурных проектов – принимающее государство, инвесторы, кредиторы, подрядчики (рис. 10.0.1).
Цели и мотивы участников инфраструктурного проекта – построить объект, предоставить услуги высокого качества, рационально распределить риски, приобрести «большую ценность за деньги».
Рис. 10.0.1. Участники инфраструктурного проекта 10.1. Особенности инфраструктурных проектов и схемы частно-государственного партнерства
Рис. 10.1.1. Особенности организации инфраструктурных проектов
Инфраструктурный проект – создание/эксплуатация объектов промышленной/социальной инфраструктуры, необходимой для обеспечения деятельности государства и экономики.
К общим особенностям инфраструктурных проектов можно отнести:
– масштабность проекта;
– широкие границы проекта;
– длительный период окупаемости;
– высокую капиталоемкость;
– большое число участников;
– обязательное непосредственное участие принимающего государства (host government);
– участие частного сектора как основной движущей силы проекта.
Однако основные особенности инфраструктурных проектов лежат в сфере их организации (рис. 10.1.1) и заключаются в следующем.
– Масштабность проектов и длительные сроки окупаемости повышают сложность их структурирования.
– Обеспеченный спрос на потенциальные сервисы, создаваемые в инфраструктурных проектах, позволяет применять для них схемы проектного финансирования, при которых сам проект является способом обеспечения долговых обязательств без требований или с ограниченными требованиями
о возмещении предоставляемой в кредит суммы. Погашение такого рода кредитов осуществляется за счет денежных потоков, образующихся в ходе эксплуатации объекта инвестиционной деятельности. Подобные схемы предоставления кредитов известны как кредит без права регресса (возмещения) или кредит с частичным правом регресса. С экономической точки зрения такие схемы становятся привлекательными, когда реализуемый проект может принести такой уровень дохода, который обеспечит погашение обязательств по предоставляемому инвесторами капиталу и получение повышенной выгоды в качестве компенсации пониженного обеспечения.– Присутствие государства в качестве основного участника проекта позволяет создать условия для увеличения выгод и снижения рисков проекта. В таких условиях инвесторы могут пойти на финансирование проекта, выдавая с точки зрения традиционной схемы банковского кредитования необеспеченный или частично обеспеченный банковский кредит.
– Реализация значительной части инфраструктурных проектов направлена на развитие дефицитных сервисов, обеспечение наличия которых является традиционной задачей государства. Речь идет прежде всего о таких сферах, как добыча полезных ископаемых, транспорт, энергетика, здравоохранение, коммунальное хозяйство и даже образование. Рост объема предоставления государственных сервисов приводит к тому, что возрастают финансовые обязательства государства по их финансовому обеспечению. В итоге государство может оказаться в ситуации, когда ему трудно обеспечить адекватное и своевременное финансирование из госбюджета всех социально значимых проектов и программ. Зато более или менее свободные средства могут быть у частного сектора, и государство может их привлекать для решения социальных задач с помощью механизмов частно-государственного партнерства, или РРР (public private partnership) .
Использование РРР представляет собой своего рода взаимодополняющее объединение государственных и частных компетенций, которое, с одной стороны, позволяет правительствам стран решать насущные проблемы с финансированием инфраструктурных объектов и социальных программ, а с другой – дает возможность частному бизнесу вкладывать деньги и получать интересующую его прибыль.Рис. 10.1.2. Формы реализации инфраструктурных проектов
Применяются два принципиально разных подхода к реализации механизма частно-государственного партнерства: контрактная схема и создание целевой проектной компании (рис. 10.1.2).
С одной стороны, подобные проекты могут осуществляться на основе специализированных подрядных контрактов, будь то контракт на отдельный вид деятельности (например, строительство или эксплуатация); с другой стороны, это может быть комплексное концессионное соглашение, подразумевающее сразу несколько видов сотрудничества, которое в итоге обычно заканчивается передачей построенной на частные деньги собственности государству. В конечном итоге надо признать, что схема концессии применяется тогда, когда государство не хочет платить за нужный объект из бюджета и заменяет это будущими платежами от эксплуатации вновь создаваемого объекта инфраструктуры.
К контрактным концессионным схемам относится целый набор разновидностей частно-государственного партнерства. В качестве наиболее распространенных специалисты называют четыре схемы:
– ВООТ (build, own, operate, transfer – построй, владей, управляй, передай);
– ВОТ (build, own, transfer – построй, владей, передай);
– ВОО (build, own, operate – построй, владей, управляй);
– обратный ВООТ (последняя схема означает, что государственный сектор финансирует и возводит инфраструктуру, а потом передает ее эксплуатацию частной компании, которая постепенно приобретает объект в собственность).
Среди этих четырех моделей в качестве наиболее распространенных называют первые две – ВООТ и ВОТ. Это имеет свои объяснения: схемы ВООТ и ВОТ предполагают, что строящийся на средства частного инвестора объект в итоге будет передан в собственность государства. Остальные же две модели, напротив, предполагают сохранение (в случае ВОО) или передачу (в случае обратного ВООТ) права собственности частной стороне партнерства.
Поскольку государство обычно предпочитает сохранять за собой право собственности на объекты, обеспечивающие социальные нужды населения, эти два варианта организации частно-государственного партнерства на практике остаются менее востребованными.
С другой стороны, возможен и такой вариант, когда государство и частный капитал создают совместную целевую компанию SPV с долевым участием, в рамках деятельности которой и решаются все необходимые задачи для реализации проекта. В таком формате компания существует в течение времени реализации совместного проекта.Особенности контрактов РРР
Партнерство государственного и частного секторов, или РРР (Public Private Partnership) – это различные формы юридических и экономических отношений, позволяющие направлять частные инвестиции в государственную (общественную) инфраструктуру и услуги (не путать с приватизацией, которая означает перевод инфраструктуры и услуг из государственного сектора в частный). Сравнительный анализ контрактов РРР с другими формами контрактов представлен в табл. 10.1.1.
Рис. 10.2.1. Участники инфраструктурных проектов
Среди основных участников инфраструктурных проектов можно назвать (рис. 10.2.1):
– принимающее государство (host government) – в лице государственных органов (министерств, ведомств, уполномоченной государственной отраслевой компании);
– инвесторы (инициаторы проекта) – частные инвесторы, обычно являющиеся наиболее активными участниками инфраструктурных проектов, имеющие стратегический интерес в проекте, стремящиеся к наибольшему контролю над бизнесом проекта в качестве акционеров проектной компании. В некоторых случаях одним из инициаторов является государство, как правило, участвующее в проектной компании в нефинансовой форме;
– инвесторы – частные организации, финансовые институты, входящие в состав акционеров, как правило, небольшой долей вложений, заинтересованные в повышенных доходах от инвестиций;
– кредиторы – крупные международные финансовые институты, институциональные инвесторы (пенсионные фонды, страховые компании), синдикаты банков;
– подрядчики – крупные специализированные компании, заинтересованные в больших объемах работ/поставок, в расширении круга клиентов, укреплении имиджа;
– прочие заинтересованные группы – различные частные и общественные круги и организации (покупатели/пользователи продукции проекта, страховщики, лизингодатели, консультанты, СМИ, политические партии и общественные движения), в зависимости от специфики проекта имеющие в нем определенный интерес, не обязательно экономический.
Для организации эффективного взаимодействия участников инфраструктурного проекта могут создаваться специальные формы организации взаимодействия, в том числе консорциум как временное добровольное объединение участников проекта на основе общего соглашения и специальных соглашений по производственной, коммерческой и финансовой кооперации. Консорциум может предлагать солидарную ответственность в рамках определенной компетенции.
Для управления реализацией инфраструктурного проекта может создаваться специальная проектная компания, или SPV (single purpose venture), – самостоятельное юридическое лицо, отвечающее за реализацию проекта, за все контрольные обязательства, являющееся стороной всех основных соглашений по проекту.Инжиниринг в инфраструктурных проектах
Реализация инфраструктурных проектов требует широкого привлечения инжиниринговых компаний, осуществляющих проектирование и возведение инфраструктурных объектов, поддержку эксплуатации объектов, консалтинговое сопровождение проектов.
Уместно напомнить определение Европейской комиссии ООН, где инжиниринг понимается как деятельность, сфокусированная на создании и эксплуатации объектов инфраструктуры.